Citi: Lucro líquido da Innolight no terceiro trimestre fica abaixo do esperado: pedidos cobrem 2027 e Citi reduz projeções de crescimento

Por que a receita ficou abaixo do esperado enquanto o lucro operacional ficou, em linhas gerais, em linha com as previsões?

No terceiro trimestre de 2026, a Innolight registrou receita de 27,769 bilhões de yuans, alta de 172% na comparação anual e de 25% na comparação trimestral, cerca de 3% abaixo tanto da projeção do Citi quanto do consenso da Bloomberg. O crescimento veio principalmente do aumento das remessas de produtos 800G e 1.6T, com aceleração adicional do crescimento da receita de 1.6T.
O lucro operacional foi de 11,748 bilhões de yuans, alta de 210% na comparação anual, cerca de 1% abaixo da projeção do Citi e 2% acima do consenso da Bloomberg. A relação entre despesas e receita foi de 4,3%, respectivamente 1.6 e 1.4 ponto percentual abaixo das projeções do Citi e do consenso. A alavancagem de despesas decorrente do aumento de escala compensou parte da diferença negativa na receita.
A margem bruta foi de 46,6%, alta de 0.2 ponto percentual em relação ao trimestre anterior, mas 0.8 ponto percentual abaixo da projeção do Citi.

O lucro líquido do terceiro trimestre foi de 8,587 bilhões de yuans, respectivamente 9% e 4% abaixo da projeção do Citi e do consenso da Bloomberg; a margem líquida caiu de 35,5% para 30,9% em relação ao trimestre anterior.
Os principais fatores de pressão foram a queda no valor justo de um investimento estratégico anterior em um fornecedor a montante e as perdas cambiais, com impactos após impostos de aproximadamente 450 milhões de yuans e 300 milhões de yuans, respectivamente. A administração informou que o lucro líquido recorrente, excluídos itens não recorrentes, foi de cerca de 9,4 bilhões de yuans, com margem de aproximadamente 34%.
O fluxo de caixa mostrou alguma recuperação: o fluxo de caixa livre foi negativo no segundo trimestre devido às saídas para despesas de capital concentradas e pagamentos antecipados por materiais; no terceiro trimestre, voltou a ser positivo.

A administração informou que os pedidos de compra vinculantes dos clientes já cobrem todo o ano de 2027 e que, no momento, não há cortes de pedidos nem revisões para baixo das projeções dos clientes. A empresa espera que a demanda por 800G e 1.6T continue crescendo rapidamente e que as remessas de 1.6T cresçam mais rápido que as de 800G em 2027.
O fornecimento de materiais essenciais continua restrito. A empresa está reagindo com formação antecipada de estoques, acordos de longo prazo, pagamentos antecipados e a inclusão de novos fornecedores. A oferta de chips de processamento digital de sinais (DSP) está restrita em todo o setor; a empresa afirmou que recebe atualmente toda a alocação necessária e que os preços estão estáveis.
A empresa espera aumentar gradualmente a produção dos produtos 2.4T, NPO e XPO a partir do segundo semestre de 2027 e está preparando capacidade e materiais. Alguns clientes importantes já forneceram projeções de demanda para 2028 que indicam crescimento adicional. A expansão da capacidade continua concentrada na Tailândia e em outras partes do Sudeste Asiático, e a administração prevê manter um alto nível de despesas de capital em 2027.

O Citi reduziu suas projeções de receita e lucro líquido para 2027 em 6% cada, para 260,69 bilhões de yuans e 91,428 bilhões de yuans, respectivamente; ao mesmo tempo, elevou suas projeções para 2028 em 2,3% e 1,8%, respectivamente. Os ajustes refletem a atualização da visão do banco sobre o momento do aumento da produção de produtos 2.4T e NPO, bem como sua avaliação de que melhorou a visibilidade da demanda por produtos de nova geração em 2028.
Apesar dos cortes, as projeções de receita e lucro líquido do Citi para 2027 continuam respectivamente 30,5% e 41,7% acima do consenso da Bloomberg.
O Citi manteve a recomendação de compra e reduziu os preços-alvo das ações A e H para 1212 yuans e 1394 dólares de Hong Kong, respectivamente, com base em um múltiplo projetado de preço sobre lucro de 15.8 vezes para 2027. O banco observou que a concorrência de preços, o ciclo de demanda e fatores relacionados à cadeia de suprimentos e à fabricação podem afetar sua avaliação.