Morgan Stanley: Lucro bruto da Rivian supera expectativas no terceiro trimestre. Por que o Morgan Stanley ainda reduziu o preço-alvo?

De onde veio o resultado acima do esperado no terceiro trimestre?

No terceiro trimestre de 2026, a Rivian registrou prejuízo de EBITDA ajustado de 435 milhões de dólares, melhor que o prejuízo de 611 milhões de dólares previsto pelo Morgan Stanley e o de 576 milhões de dólares do consenso do mercado.
A margem bruta do negócio automotivo, excluídos os créditos regulatórios, foi de -10,9%, melhor que os -19% previstos pelo banco e os -21% do consenso do mercado; isso ocorreu enquanto a ampliação da produção do R2 acrescentou cerca de 120 milhões de dólares em custos. Os resultados também se beneficiaram de reembolsos parciais de tarifas.
A empresa elevou o ponto médio da sua projeção de EBITDA ajustado para 2026 de um prejuízo de 1,9 bilhões de dólares para um prejuízo de 1,8 bilhões de dólares. O Morgan Stanley apontou que a revisão veio principalmente de créditos, benefícios tarifários e maiores entregas, enquanto uma melhora sustentada ainda depende da ampliação da escala do R2.

O R2 tornou-se o modelo mais vendido da Rivian no terceiro trimestre, o número de test drives quase dobrou em relação ao trimestre anterior e a taxa de conversão do Launch Edition continuou superando as expectativas da empresa. A administração espera que o R2 represente a maior parte das entregas do quarto trimestre e elevou a projeção de entregas totais em 2026 para entre 67 mil e 70 mil veículos.
A fábrica de Normal iniciou um segundo turno de produção, mas a ampliação da produção é limitada pelo fornecedor mais atrasado. O Morgan Stanley considera que ampliar a escala de produção e diluir os custos fixos é especialmente importante para a margem bruta automotiva à medida que versões mais baratas do R2 são lançadas.
A administração manteve a expectativa de que o lucro bruto automotivo se torne positivo até o fim de 2026; porém, o Morgan Stanley observou que a alta dos preços das commodities e os custos adicionais de ampliação da produção em 2027 podem tornar a melhora da margem bruta não linear.

O Morgan Stanley reduziu sua previsão de receita para 2027 em cerca de 5%, para 9,8 bilhões de dólares, em parte porque espera que as vendas de veículos comerciais caiam para 21,286 unidades, abaixo da previsão anterior de 27,418 unidades e 10% abaixo do ano anterior.
O banco ampliou sua previsão de prejuízo de EBITDA ajustado para 2027 de 1,36 bilhões de dólares para 1,42 bilhões de dólares, citando o aumento dos investimentos em direção autônoma; a previsão de consumo de fluxo de caixa livre também subiu de cerca de 2,8 bilhões de dólares para cerca de 3,8 bilhões de dólares.
A empresa reduziu o ponto médio da projeção de despesas de capital para 2026 em 300 milhões de dólares, para 1,45 bilhões de dólares, principalmente porque os gastos com construção na Geórgia foram adiados. A administração espera que as despesas de capital aumentem significativamente em 2027, enquanto software, hardware e capacidade computacional para direção autônoma também acelerarão o crescimento dos gastos com pesquisa e desenvolvimento.

O Morgan Stanley afirmou que a taxa de adesão ao FSD pago da Tesla entre os veículos entregues na América do Norte ultrapassou 75%, alta de 20 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, mostrando a crescente importância da direção autônoma para as decisões de compra de veículos e a receita recorrente de software.
A Rivian afirmou que a adoção do Autonomy+ superou as expectativas da administração, mas não divulgou a taxa de penetração; a empresa prevê um lançamento limitado da função supervisionada de ponto a ponto no fim do ano e a ampliação da cobertura em 2027. O Dia de IA e Direção Autônoma em 9 de dezembro oferecerá uma oportunidade para avaliar sua capacidade de ponto a ponto, o hardware de próxima geração e o roteiro de longo prazo.
O Morgan Stanley manteve a recomendação de exposição abaixo da média e reduziu o preço-alvo de 14 para 13 dólares. A avaliação do negócio automotivo caiu de 8 para 7 dólares por ação, enquanto software e serviços permaneceram em 6 dólares por ação; a redução reflete a avaliação do banco sobre o aumento dos investimentos e a lucratividade em 2027.