Bernstein: A receita da ChangXin Technology cresceu 19% no terceiro trimestre ante o trimestre anterior. Por que o lucro atribuível aos acionistas subiu apenas 3%?

Onde surgiu a diferença de crescimento no terceiro trimestre?

A receita da ChangXin Technology no terceiro trimestre de 2026 foi de 118,714 bilhões de yuans, alta de 19,3% ante o trimestre anterior; o lucro operacional foi de 99,039 bilhões de yuans, alta de 21,2% na mesma comparação. O lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 54,435 bilhões de yuans, com alta de apenas 3% ante o trimestre anterior, enquanto o lucro básico por ação caiu de 0.88 yuan para 0.85 yuan.
A receita ficou 10,2% abaixo da própria previsão do Bernstein, mas 1,1% acima do consenso do mercado; o lucro líquido atribuível aos acionistas ficou 30,4% abaixo da previsão da instituição e praticamente em linha com o consenso, enquanto o lucro básico por ação ficou 9,2% abaixo do consenso.

O Bernstein observou que a controladora detém participações menores na Jidian e na Xinqiao, as duas fábricas de wafers cujo lucro cresceu mais rapidamente, de modo que uma parcela maior do lucro é atribuída aos acionistas minoritários. A parcela dos minoritários no lucro líquido consolidado subiu de 43% no segundo trimestre para 63% no terceiro.
A empresa aumentou sua participação na Jidian em agosto de 2026. O Bernstein considera que a desaceleração do crescimento do lucro atribuível aos acionistas não significa que a capacidade básica de geração de lucro da empresa esteja enfraquecendo no mesmo ritmo: a margem bruta do terceiro trimestre foi de 89,5% e a margem operacional, de 83,4%, ambas em níveis próximos aos de seus pares.

A empresa prevê crescimento tanto no quarto trimestre de 2026 quanto no ano completo de 2027, apoiado pela demanda forte, escassez persistente de oferta, melhora do mix de produtos e aumento da participação de mercado. Os preços dos produtos para clientes empresariais subiram mais, enquanto os produtos de consumo também tiveram aumentos menores; a empresa não forneceu projeções específicas de preços nem de volume de entregas.
O Bernstein considera que o crescimento da receita da empresa no terceiro trimestre ante o trimestre anterior foi ligeiramente menor que o de seus pares, mas sua trajetória geral de crescimento continua mais acentuada quando se inclui o crescimento mais rápido dos trimestres anteriores. A empresa está discutindo acordos de longo prazo com clientes, e a visibilidade da demanda melhorou, mas os detalhes dos acordos não foram divulgados.

A arquitetura 4F² será usada com a tecnologia de união de wafers para G6, criando a base para as gerações seguintes de produtos. A empresa planeja enviar amostras aos clientes no fim de 2026; a escala de implementação depende da aceitação dos clientes e da demanda do mercado. A empresa considera 4F² e LPDDR6 direções de prazo mais longo, e as margens de curto prazo podem não ser afetadas.
A expansão da capacidade continua sendo a prioridade no uso dos recursos, e a depreciação deve seguir tendência semelhante à dos investimentos de capital; o conselho também aprovou uma recompra de ações de 1 bilhão a 2 bilhões de yuans. O Bernstein manteve a recomendação de desempenho superior ao mercado e o preço-alvo de 70 yuans, observando que dificuldades para obter equipamentos, expansão da oferta global de DRAM acima do esperado e desaceleração significativa da demanda relacionada à IA podem afetar sua avaliação.