Por que a base baixa não trouxe melhora nos resultados?

  • A receita total da Wuliangye no terceiro trimestre de 2026 foi de 4,442 bilhões de yuans, queda de 37,7% em relação ao ano anterior; segundo a Bernstein, o mercado esperava anteriormente crescimento de um dígito na faixa intermediária a alta. A empresa havia reapresentado os resultados do mesmo período do ano anterior com uma redução significativa, de modo que a queda ocorreu sobre uma base de comparação já muito baixa.
  • A queda do lucro foi maior: o lucro líquido do terceiro trimestre foi de 958 milhões de yuans, redução de 48,3% em relação ao ano anterior. Calculada sobre a receita líquida após a dedução do imposto sobre consumo e de outros itens, a margem bruta subiu de 61,9% para 73,4%, mas a proporção das despesas de vendas aumentou de 21,0% para 38,9%, e a margem operacional caiu de 29,0% para 18,9%.

O que revelam os estoques do canal e os recebimentos?

  • A Bernstein dá mais importância aos indicadores de balanço patrimonial e fluxo de caixa: outros passivos circulantes relacionados a estoques devolvidos por distribuidores e à reapresentação dos resultados eram de cerca de 24 bilhões de yuans, com queda de apenas 2% no terceiro trimestre em relação ao trimestre anterior e de 15% ante o pico, indicando progresso limitado na redução dos estoques.
  • O caixa recebido pela venda de mercadorias e prestação de serviços no terceiro trimestre foi de cerca de 7,21 bilhões de yuans, alta de apenas 0,9% em relação ao ano anterior; o acumulado dos três primeiros trimestres de 2026 ainda apresentava queda anual de 57%. Com base nisso, a Bernstein avalia que as vendas ao consumidor final continuam fracas e que o fluxo de caixa dos distribuidores e as margens do canal podem sofrer pressão adicional.
  • Pesquisas no canal mostram que o preço de atacado da Wuliangye padrão começou a se recuperar, mas a Bernstein considera que os estoques precisam diminuir ainda mais para que as margens do canal se recuperem plenamente.

Como foram ajustadas as projeções de lucro e o preço-alvo?

  • Diante do resultado do terceiro trimestre abaixo do esperado, a Bernstein reduziu suas projeções de lucro por ação para 2026–2028 em 6%, 7% e 8%, respectivamente; manteve o múltiplo-alvo de preço sobre lucro em 16 vezes, reduziu o preço-alvo de 58 para 56 yuans e manteve a recomendação de desempenho abaixo do mercado.
  • O preço-alvo da instituição implica potencial de queda de cerca de 26% em relação ao fechamento de 75.38 yuans em 27 de outubro de 2026. A Bernstein considera que a cotação pode receber suporte de alta se a redução dos estoques do canal ocorrer significativamente mais rápido que o esperado ou se a melhora da confiança do consumidor impulsionar a demanda por baijiu premium.

Quanto suporte as recompras e o aumento de participação podem oferecer?

  • Em maio, a empresa propôs recomprar entre 8 bilhões e 10 bilhões de yuans em ações; o relatório afirma que já foram recomprados 1,2 bilhões de yuans. Pelo ponto médio do plano, ainda seria necessário recomprar cerca de 7,8 bilhões de yuans nos próximos aproximadamente 6 meses, equivalentes a cerca de 103 milhões ações, ou aproximadamente 3% do total de ações em circulação.
  • O grupo controlador também propôs aumentar sua participação na empresa listada por meio da compra de ações no valor de 3 bilhões a 5 bilhões de yuans entre maio e novembro do mesmo ano. A Bernstein considera que as recompras e o aumento de participação podem sustentar temporariamente a cotação.