Nomura: SK hynix: Alta dos preços de memória eleva lucro operacional; recompras podem ampliar o lucro por ação?

O que impulsionou o resultado do terceiro trimestre acima das expectativas?

No terceiro trimestre de 2026, a SK hynix registrou receita de 105 trilhões de wones e lucro operacional de 83 trilhões de wones, altas de 32% e 38%, respectivamente, em relação ao trimestre anterior; o lucro operacional superou a estimativa inicial do Nomura de 77 trilhões de wones.
O principal fator foi a alta dos preços de DRAM convencional: os preços subiram 27% em relação ao trimestre anterior, acima da previsão de 24% do Nomura; o volume total de DRAM entregue, medido em bits, cresceu 10%, com queda de 9% em HBM e alta de 14% em DRAM convencional.
Os preços de NAND subiram cerca de 25% em relação ao trimestre anterior, acima da previsão de 20% do Nomura; porém, o volume entregue, medido em bits, caiu 1%, abaixo do crescimento de 6% previsto pelo banco.
Enquanto o lucro operacional cresceu, o lucro líquido foi de aproximadamente 40 trilhões de wones, queda de 58% em relação ao trimestre anterior, pressionado pela queda do preço das ações da Kioxia e por perdas cambiais.

O Nomura prevê receita de 132 trilhões de wones e lucro operacional de 108 trilhões de wones no quarto trimestre, altas de 26% e 30%, respectivamente, em relação ao trimestre anterior. O volume de DRAM entregue, medido em bits, deve crescer 25%, e o preço médio de venda deve subir mais de 15%, impulsionando a receita de DRAM em 31%.
O banco prevê que o aumento da demanda por centros de dados em 2027 agravará a escassez de oferta e elevará o preço médio de HBM em 74% na comparação anual: a participação de HBM4, de preço mais alto, está aumentando, enquanto os novos preços começarão a ser refletidos a partir do primeiro trimestre de 2027.
O repasse de preços ainda tem limites: os acordos de longo prazo respondem por cerca de 50% da composição de bits da SK hynix, e ainda não está clara a sensibilidade dos preços desses acordos às mudanças no preço médio geral de venda. O Nomura pressupõe que os preços de DRAM convencional e NAND subirão apenas moderadamente a cada trimestre em 2027.

A orientação da administração para os retornos aos acionistas em 2026 é de cerca de 100 trilhões de wones. A empresa já concluiu recompras de 40 trilhões de wones e planeja recomprar mais 20 trilhões de wones com base nos resultados do terceiro trimestre, sendo 10 trilhões de wones destinados aos retornos aos acionistas e 10 trilhões de wones a bônus para funcionários; os dividendos já definidos são de 14 trilhões de wones.
O Nomura prevê que os retornos aos acionistas no ano superem 100 trilhões de wones, cerca de 58% de sua projeção de fluxo de caixa livre para 2026. O banco também prevê recompras e dividendos adicionais no quarto trimestre.
No cenário do Nomura, se 412 trilhões de wones forem usados para recomprar e cancelar ações ao preço atual desde o segundo semestre de 2026 até 2028, o número de ações em circulação cairia 34%; supondo que o lucro líquido de 2028 seja 81% maior que o de 2026, o lucro por ação poderia subir até 145%. Quanto maior o preço da ação, menos ações poderão ser recompradas com o mesmo montante.

O Nomura prevê lucros operacionais de 500 trilhões e 606 trilhões de wones em 2027 e 2028, respectivamente, altas anuais de 73% e 21%. O banco considera que acordos de longo prazo e demanda assegurada até 2028 ajudam a sustentar o desempenho do negócio de memória.
O Nomura mantém a recomendação de compra e o preço-alvo de 4,7 milhões de wones, baseado no valor patrimonial por ação para os próximos 12 meses multiplicado por uma relação preço-valor patrimonial de 4.8 vezes; pelo preço da ação usado no relatório, as relações preço-lucro projetadas para 2027 e 2028 são de 2.2 e 1.6 vezes, respectivamente.
As limitações dessa avaliação incluem a desaceleração dos investimentos de capital em IA em um ambiente de juros altos, a escassez de alimentação elétrica que atrasa a construção de centros de dados e a possibilidade de os Estados Unidos imporem tarifas adicionais a produtos semicondutores.