Morgan Stanley: projeção de receita de hardware da Apple é forte, mas crescimento de serviços e margem bruta estão sob pressão

Por que a demanda por hardware fez a projeção de receita superar as expectativas?

A Apple espera que a receita do trimestre de dezembro de 2026 cresça entre 7% e 10% na comparação anual, com o ponto médio da projeção cerca de 2.6 pontos percentuais acima das expectativas do Morgan Stanley e do mercado. A receita cresceu 16% no mesmo período do ano passado, enquanto neste ano há menos novos modelos topo de linha e a oferta continua restrita; a projeção indica que a demanda e os preços dos produtos seguem sustentados.
No trimestre de setembro já divulgado, a receita total da Apple foi de 114,477 bilhões de dólares, alta anual de cerca de 12%; a receita do iPhone foi de 57,583 bilhões de dólares, alta de 17%, e a do Mac foi de 10,792 bilhões de dólares, alta de 24%.
O Morgan Stanley espera que iPhone e Mac continuem impulsionando o crescimento no trimestre de dezembro, com a contribuição dos preços podendo superar todo o aumento anual da receita. Os estoques de iPhone, Mac e iPad nos canais de distribuição estão abaixo da meta, mas Mac e iPad enfrentam escassez relacionada à memória, e a oferta do novo iPhone Duo também está restrita; alcançar o limite superior da projeção exige melhora na oferta.

A receita de serviços da Apple cresceu 9,8% na comparação anual no trimestre de setembro; a empresa espera que o crescimento desacelere ainda mais para entre 8% e 9% no trimestre de dezembro, de 2 a 2.5 pontos percentuais abaixo das expectativas do mercado.
A administração atribuiu a desaceleração principalmente à pressão em relação ao trimestre anterior sobre a receita de licenciamento de terceiros e a um efeito cambial adverso adicional de cerca de 0.5 ponto percentual; a fraqueza dos jogos móveis e as mudanças no modelo de negócios da App Store também representam desafios. O Morgan Stanley acredita que essas tendências ampliarão a discussão sobre o impacto da IA no negócio de serviços.
O Morgan Stanley espera que o crescimento anual da receita de serviços caia para 7% no trimestre encerrado em março de 2027 devido à base de comparação mais alta do ano anterior, antes de se recuperar ligeiramente no segundo semestre do ano fiscal; projeta crescimento de 9,3% no ano fiscal 2027, abaixo dos 13% do ano fiscal 2026. A empresa vê mais de 2,5 bilhões de dispositivos ativos, mais de 1,5 bilhões de assinaturas pagas e a futura monetização da IA como oportunidades de longo prazo.

A projeção da Apple para a margem bruta total no trimestre de dezembro é de 45% a 46%, com o ponto médio 1 ponto percentual abaixo da projeção anterior do Morgan Stanley. O banco havia incluído cerca de 1 bilhão de dólares em reembolsos de tarifas; após ajustar essa premissa, sua previsão fica próxima de 45,8%.
Mesmo excluindo os reembolsos de tarifas, o ponto médio da projeção ainda fica cerca de 1.4 pontos percentuais abaixo dos 46,9% do trimestre de setembro. O principal motivo é o aumento dos custos de memória, que supera os benefícios dos reajustes de preços dos produtos, dos estoques de menor custo e da queda de preços de outros componentes.
A administração espera que a alta dos preços de memória continue após o trimestre de dezembro, enquanto os benefícios dos estoques de menor custo diminuem gradualmente. O aumento dos custos de inferência em nuvem com a implementação do Siri AI também pressionará a margem bruta de serviços, mas o Morgan Stanley considera seu impacto relativamente pequeno em comparação com os custos de memória. O banco projeta margem bruta total de 46,4% no ano fiscal 2027, abaixo dos 48,8% do ano fiscal 2026.

A perspectiva mais forte de receita é compensada pelo crescimento mais fraco de serviços e por margens brutas menores. O Morgan Stanley reduziu sua projeção de lucro por ação para o ano fiscal 2027 em 0.05 dólar, para 9.85 dólares, e a projeção para o ano-calendário 2027 em 0.16 dólar, para 10.00 dólares.
O banco manteve a recomendação de overweight e reduziu o preço-alvo de 355 dólares para 350 dólares, ainda equivalente a uma relação preço-lucro de 35 vezes o lucro por ação projetado para o ano-calendário 2027. O Morgan Stanley valoriza a estabilidade operacional e a previsibilidade do fluxo de caixa da Apple, mas também observou que o potencial de alta entre o preço de fechamento de 338.32 dólares indicado no relatório e o novo alvo é limitado.