Goldman Sachs: Crescimento do Azure da Microsoft sobe para 48%, margem bruta da nuvem se recupera, mas fluxo de caixa fica pressionado

Quanto os resultados superaram as expectativas com o Azure acima da projeção?

A receita do Azure da Microsoft cresceu 48% na comparação anual a câmbio constante no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, acima da projeção da companhia de 44% a 45% e do crescimento de 42% no trimestre anterior; o consenso do mercado era de 45%.
A receita total do trimestre foi de 92,279 bilhões de dólares, alta anual de 19% e 2% acima do consenso do mercado. O lucro ajustado por ação foi de 4.89 dólares, acima dos 4.73 dólares esperados pelo mercado.
A margem bruta do negócio de nuvem se recuperou para 66%, ante 65% no trimestre anterior. O Goldman Sachs considera que o crescimento do Azure, a aceleração da nuvem comercial e a melhora da margem bruta da nuvem impulsionaram conjuntamente a alta de cerca de 4% nas negociações após o fechamento, depois da divulgação dos resultados.

Excluído o fator de comparação afetado pelo reconhecimento de receita no mesmo período do ano anterior, a nuvem comercial Microsoft 365 cresceu 19% a câmbio constante, ante 16% no trimestre anterior; pelos números reportados, o crescimento passou de 15% para 18%.
O crescimento veio principalmente de upgrades de clientes para produtos premium como Copilot, E5 e E7, elevando a receita média por usuário; a receita do GitHub Copilot cobrada conforme o uso também aumentou.
Nem todos os produtos de nuvem aceleraram: a nuvem para consumidores Microsoft 365 cresceu 16% a câmbio constante, abaixo dos 22% do trimestre anterior. As reservas comerciais caíram 11% na comparação anual, ante crescimento de 111% no período comparável do ano anterior; as obrigações de desempenho remanescentes comerciais cresceram 73% na comparação anual, abaixo dos 84% do trimestre anterior.

O lucro operacional ajustado foi de 45,915 bilhões de dólares, alta anual de 21%; a margem operacional ajustada foi de 50%, acima dos 49% esperados pelo mercado.
Os gastos de capital, incluindo arrendamentos financeiros, foram de 45,2 bilhões de dólares, alta anual de 30%, mas abaixo dos cerca de 51,685 bilhões de dólares esperados pelo mercado. A participação dos ativos de vida útil curta nos gastos de capital subiu de cerca de dois terços para aproximadamente três quartos.
O fluxo de caixa livre, excluindo arrendamentos financeiros, foi de 18,633 bilhões de dólares, queda anual de 27%; embora acima dos 8,537 bilhões de dólares esperados pelo mercado, ficou abaixo dos 20,429 bilhões de dólares previstos pelo Goldman Sachs.

O Goldman Sachs acompanha o momento e a magnitude do crescimento do Azure no ano fiscal de 2027, a distribuição da capacidade computacional própria e de terceiros e a variação da nova capacidade de data centers em 2027 em relação a 2026.
A possibilidade de ampliar em grande escala o uso do chip Maia, desenvolvido internamente, e seu efeito sobre a margem bruta do Azure são outro foco do banco; o Goldman Sachs também quer entender como a Microsoft avalia o retorno sobre o capital dos novos investimentos em IA.
O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 640 dólares para 12 meses, com avaliação baseada em um múltiplo preço/lucro de 28 vezes o lucro líquido ajustado do segundo período futuro de 12 meses. O banco observou que uma ampliação mais lenta do uso de chips próprios pode limitar o crescimento da participação de mercado ou a expansão da margem bruta.