Por que o lucro líquido ficou abaixo do esperado apesar do crescimento da receita?

  • A receita do terceiro trimestre de 2026 foi de 2,159 bilhões de yuans, alta de 9% na comparação anual e 1% abaixo da expectativa do Goldman Sachs; o lucro líquido foi de 87 milhões de yuans, queda de 14% na comparação anual e 32% abaixo da expectativa do Goldman Sachs.
  • O Goldman Sachs afirmou que o lucro ficou abaixo do esperado principalmente devido a despesas com incentivos em ações de cerca de 36 milhões de yuans e à redução dos subsídios governamentais no trimestre. Excluídas as despesas com incentivos em ações, o lucro líquido ajustado subiu 5% na comparação anual.
  • A maior participação do negócio de armazenamento de energia no exterior elevou a margem bruta geral da empresa no terceiro trimestre para 26%, alta de 1 pontos percentuais na comparação anual; porém, os negócios domésticos de data centers e eletricidade inteligente continuaram pressionados pelo aumento dos custos e pela concorrência.

O que pode acelerar o negócio de data centers?

  • Segundo estimativas do Goldman Sachs, a receita de produtos para data centers no terceiro trimestre foi de 736 milhões de yuans, alta de 12% na comparação anual, abaixo dos 15% registrados no primeiro semestre. A empresa informou que a margem bruta desse negócio no trimestre foi de 28%; a alta dos preços das matérias-primas e a concorrência por projetos de grandes clientes domésticos de nuvem continuaram a pressionar as margens.
  • A empresa ainda espera que a receita desse negócio cresça entre 20% e 30% em 2026 e espera que as entregas ao exterior impulsionem a recuperação do crescimento no quarto trimestre. Um pedido obtido recentemente para soluções de alimentação elétrica para IA em um data center no Sudeste Asiático vale cerca de 400 milhões de yuans; as entregas devem começar no quarto trimestre e continuar até 2027. A empresa espera que sua margem bruta seja superior à dos projetos domésticos.
  • O Goldman Sachs prevê que a receita desse negócio cresça 20% e 23% em 2026 e 2027, respectivamente, com margens brutas de 29% e 30%. A empresa também avança na validação de produtos de resfriamento líquido com clientes no exterior.

Por que o armazenamento de energia no exterior melhora a margem bruta?

  • Segundo estimativas do Goldman Sachs, a receita de armazenamento de energia no terceiro trimestre foi de cerca de 799 milhões de yuans, alta de 18% na comparação anual: a receita no exterior cresceu 75%, enquanto a doméstica caiu 18%. A receita no exterior já tem dimensão comparável à doméstica.
  • A margem bruta do armazenamento de energia no exterior supera 35%, contra mais de 10% no mercado doméstico. Assim, a maior participação do exterior elevou em 6 pontos percentuais, na comparação anual, a margem bruta do negócio de produtos de novas energias, composto principalmente por armazenamento de energia, nos três primeiros trimestres de 2026. A empresa espera crescimento de receita de 5% a 15% para esse negócio no ano inteiro.
  • O Goldman Sachs prevê que a receita do negócio de armazenamento de energia cresça 16% e 17% em 2026 e 2027, respectivamente, com margens brutas de 24% e 25%. A administração está otimista quanto à demanda por armazenamento de energia em larga escala fora da China em 2027 e observa que os clientes da Europa Ocidental estão mais preocupados com os impactos geopolíticos do que os da Europa Oriental.

O que mudou nos outros negócios e na avaliação?

  • Segundo estimativas do Goldman Sachs, a receita de serviços de IDC no terceiro trimestre foi de 294 milhões de yuans, queda de 10% na comparação anual. A depreciação aumentou após a entrada em operação de um novo data center no início do ano, e a margem bruta desse negócio nos três primeiros trimestres caiu 6 pontos percentuais na comparação anual. A receita de produtos de eletricidade inteligente cresceu 16% na comparação anual no terceiro trimestre, mas a margem bruta dos três primeiros trimestres foi de 36%, abaixo dos 39,6% de 2025.
  • Considerando os resultados do terceiro trimestre e as maiores despesas com vendas, gerais e administrativas, o Goldman Sachs reduziu suas projeções de lucro líquido para 2026–2030 em média 11% e baixou o preço-alvo de 12 meses de 32 para 28 yuans, mantendo a recomendação neutra. O preço-alvo continua calculado com base em 30 vezes o lucro projetado para 2027; o Goldman Sachs considera que o preço atual da ação já reflete as perspectivas de crescimento dos investimentos de capital em data centers domésticos.