Bernstein: participação global da CATL em baterias continua a subir com a diversificação das compras pelas montadoras

Por que a participação global continua crescendo quando as montadoras trocam de fornecedores?

Nos primeiros 8 meses de 2026, as instalações globais de baterias para veículos elétricos da CATL cresceram 24% na comparação anual, para 271 GWh, acima do crescimento de 14% do mercado global; sua participação de mercado acumulada atingiu 38%.
O exterior foi a principal fonte de crescimento: as instalações fora da China aumentaram 43% na comparação anual, para 120 GWh, enquanto esses mercados cresceram 24%; as instalações na China aumentaram 12%, para 150 GWh, também acima do crescimento de 6% do mercado doméstico.
Com base nisso, o Bernstein considera que a expansão global da CATL está compensando atualmente o impacto da diversificação de compras por algumas montadoras. No entanto, sua participação nos modelos de veículos elétricos mais vendidos da China recuou em relação ao pico do início de 2026, e a pressão competitiva doméstica está mais evidente.

A Chery é um exemplo: a participação da CATL nas compras de baterias da Chery caiu tanto na China quanto no exterior, mas o crescimento da demanda externa da Chery acrescentou cerca de 6 GWh em instalações, superando a queda no mercado chinês e impulsionando o aumento das instalações globais da CATL para a Chery.
Também há compensações entre clientes. Nos primeiros 8 meses de 2026, a participação da CATL no fornecimento de baterias à SAIC e à Li Auto na China aumentou 17 pontos percentuais em cada caso na comparação anual, enquanto suas participações na BAIC, na Chery e na Tesla caíram 29, 22 e 20 pontos percentuais, respectivamente.
Fora da China, suas participações no fornecimento à Hyundai-Kia e à Toyota aumentaram 15 e 12 pontos percentuais, respectivamente, enquanto as participações na VinFast e na Chery caíram 21 e 13 pontos percentuais, respectivamente. A mudança de participação em um cliente deve ser analisada junto com a escala da demanda desse cliente e as mudanças nos demais.

Li Auto, Xiaomi e Leapmotor estão ampliando suas opções por meio do desenvolvimento próprio ou conjunto de baterias e da inclusão de outros fornecedores. Ao mesmo tempo, a CATL também reforçou a cooperação com montadoras como Volkswagen e NIO. O Bernstein considera que as evidências existentes apontam mais para a diversificação de compras do que para a retirada completa da CATL das cadeias de suprimentos das montadoras.
Após subir desde o fim de 2025, a participação da CATL no fornecimento de baterias a seus cinco maiores clientes permaneceu, em geral, estável em 50%–60% em 2026; sua participação no fornecimento às cinco maiores montadoras por vendas globais de veículos elétricos, excluindo a BYD, foi de aproximadamente 40%–45%.
As parcelas de Geely, Volkswagen, Tesla, Changan e Xiaomi no total de instalações da CATL diminuíram gradualmente, mas as participações da CATL no fornecimento a esses clientes permaneceram, em geral, estáveis. Isso significa que sua base de clientes está mais diversificada, enquanto os principais clientes ainda respondem por uma parcela significativa de seu fornecimento de baterias.

O Bernstein considera que a diversificação das compras de baterias por algumas montadoras ainda é um risco, mas atualmente faltam evidências de uma deterioração estrutural da posição competitiva geral da CATL. A instituição mantém a recomendação de desempenho acima do mercado para as ações A e H da CATL, com preços-alvo de 480 yuans e 460 dólares de Hong Kong, respectivamente.
No modelo financeiro da instituição, a receita de 2026 deve crescer 51,8% na comparação anual, mas a margem operacional deve cair de 16,7% em 2025 para 14,5%; a receita de 2027 deve crescer mais 27,2%, e a margem operacional deve recuar ainda mais, para 10,4%. O crescimento das instalações e as mudanças na margem devem ser analisados separadamente.