Morgan Stanley: Lucro da Pien Tze Huang cai acentuadamente no terceiro trimestre, e redução de estoques no canal continua

Quanto os resultados do terceiro trimestre ficaram abaixo do esperado?

A receita da Pien Tze Huang no terceiro trimestre de 2026 foi de 1,777 bilhões de yuans, queda anual de 13,9%; o lucro foi de 195 milhões de yuans, queda anual de 71,7%. Os dois números ficaram, respectivamente, 18,8% e 73,6% abaixo das expectativas do Morgan Stanley, com uma diferença maior no lucro.
Excluindo itens não recorrentes, o lucro do terceiro trimestre foi de 251 milhões de yuans, queda anual de 42,7%. A redução foi menor que a do lucro reportado, mas o desempenho operacional continuou sob pressão.

O Morgan Stanley considera fraca a demanda por produtos premium da medicina tradicional chinesa. Nos três primeiros trimestres de 2026, as vendas de medicamentos para doenças hepáticas da empresa caíram 20,0% na comparação anual. Por negócio, as vendas de fabricação e distribuição de medicamentos caíram 19,4% e 11,2%, respectivamente, enquanto as de cosméticos ficaram estáveis.
Ao mesmo tempo que as vendas de medicamentos para doenças hepáticas caíram, a margem bruta do segmento nos três primeiros trimestres subiu 1.4 ponto percentual na comparação anual, para 62,5%. O preço de varejo do medicamento exclusivo para doenças hepáticas permanece em 760 yuans por comprimido, mais de três anos após o último aumento no varejo.

O fluxo de caixa operacional nos três primeiros trimestres de 2026 foi de 2,317 bilhões de yuans, ante 487 milhões de yuans no mesmo período do ano anterior. A melhora veio principalmente da redução anual de 2,799 bilhões de yuans no caixa pago pela compra de bens e serviços; o Morgan Stanley interpreta isso como uma postura mais cautelosa da empresa em relação às perspectivas de vendas.
A redução de estoques continua. O Morgan Stanley considera que manter um ritmo disciplinado de vendas de fábrica ajuda a aliviar a pressão dos estoques sobre os distribuidores e favorece a estabilidade dos preços no varejo.

O preço do bezoar caiu acentuadamente em 2026. O Morgan Stanley considera que preços menores do bezoar e um programa piloto de importação do governo podem reduzir ainda mais os custos de compra, mas os estoques adquiridos anteriormente a preços altos precisam ser consumidos antes que os benefícios de custo apareçam gradualmente na margem bruta reportada.
Para ampliar a cobertura de vendas, a empresa está se expandindo de seu mercado de origem no sudeste da China para o noroeste e outros mercados locais. No exterior, tem como alvo as comunidades chinesas na América do Norte e no Sudeste Asiático.
O Morgan Stanley atribui à empresa recomendação Underweight e preço-alvo de 106.50 yuans. O banco afirma que crescimento das vendas acima de 25%, novos aumentos de preço da Pien Tze Huang ou uma alta significativa da contribuição das vendas on-line podem trazer potencial de valorização; resistência dos consumidores aos aumentos de preço, alta contínua do custo do almíscar ou vendas on-line abaixo do esperado podem trazer riscos de queda.