Morgan Stanley: o crescimento subjacente da Datadog acelerou no terceiro trimestre; fatores ligados a grandes clientes pressionam as projeções do quarto trimestre

Onde o desempenho do terceiro trimestre se destacou?

A receita do terceiro trimestre de 2026 foi de 1,2 bilhões de dólares, alta de 35% em relação ao ano anterior e cerca de 5% acima do consenso do mercado; o lucro operacional foi de 334 milhões de dólares, com margem operacional de 28%, aproximadamente 4.5 pontos percentuais acima do consenso. O lucro por ação foi de 0.81 dólar, também cerca de 25% acima do consenso.
O crescimento não dependeu apenas do maior cliente: a receita voltou a crescer mais rápido quando esse cliente é excluído; o crescimento da receita de clientes não relacionados à IA acelerou pelo quinto trimestre consecutivo, chegando perto de 30%, cerca de 1 ponto percentual acima do trimestre anterior, ante aproximadamente 20% um ano antes.

A empresa projeta receita de 1,19 bilhões de dólares a 1,2 bilhões de dólares no quarto trimestre, o que representa crescimento anual de 25% a 26%, praticamente estável em relação ao terceiro trimestre; nos últimos dois anos, a receita do quarto trimestre cresceu, em média, cerca de 3% em relação ao trimestre anterior. A administração afirmou que a projeção implica crescimento da receita, excluído o maior cliente, ainda na faixa baixa a média dos 30%.
O uso pelo maior cliente já havia diminuído no terceiro trimestre, mas seus gastos permaneciam muito acima do compromisso mínimo contratual; a projeção do quarto trimestre considera apenas o compromisso mínimo, criando um obstáculo ao crescimento trimestral. Se o uso permanecer no nível do terceiro trimestre, a receita poderá superar a premissa da projeção.
Vários grandes clientes de IA renovaram antecipadamente, elevando o valor anualizado dos compromissos, mas obtendo preços unitários por volume mais baixos. Cobrar o uso atual pelos novos preços reduziria a receita no curto prazo; a otimização do uso pelos clientes e as renovações antecipadas também aumentarão a volatilidade do crescimento trimestral.

O número de clientes de IA supera 850, ante mais de 750 no trimestre anterior; 39 deles gastam mais de 1 milhão de dólares por ano. A divisão de IA de uma empresa líder de tecnologia elevou o valor de seu compromisso para cerca de três vezes o nível anterior depois de dois trimestres como cliente.
O negócio de monitoramento de infraestrutura tem receita recorrente anual superior a 2 bilhões de dólares e cresce na faixa média dos 30%; a administração afirmou que essa aceleração ainda não se beneficiou de forma significativa da monetização do monitoramento de GPU. Desde o início do ano, o número de dispositivos GPU monitorados aumentou para cerca de 8 vezes o nível anterior.
As vendas cruzadas da plataforma também estão se aprofundando: a parcela de clientes que usam pelo menos quatro produtos subiu de 54% há um ano para 61%; a parcela que usa pelo menos oito produtos aumentou de 16% para 26%.

A instituição considera que a desaceleração do quarto trimestre reflete principalmente mudanças nos compromissos dos clientes e nos preços, e não uma piora da demanda subjacente, mas, por isso, a trajetória de crescimento de curto prazo é menor. Reduziu o preço-alvo de 300 para 270 e manteve a recomendação Overweight.
O modelo reduz a previsão de crescimento da receita para 2027 de 25,1% para 23%. A instituição também apresentou um cenário de crescimento de cerca de 30%: o maior cliente renova no terceiro trimestre de 2027, o negócio não relacionado à IA mantém crescimento próximo de 30% e a base de clientes nativos de IA, excluído o maior cliente, cresce de 50% a 100%.
O preço-alvo de 270 dólares baseia-se na previsão da instituição de fluxo de caixa livre de 1,78 bilhões de dólares para 2028, com avaliação de 63 vezes o fluxo de caixa livre e desconto de um ano; anteriormente, eram usados 1,88 bilhões de dólares e uma avaliação de 67 vezes.