Goldman Sachs: MARUWA eleva projeção de receita de IA; custos de expansão e de novas fábricas pressionam orientação de margem para o segundo semestre

De onde vem o crescimento do negócio de IA?

No segundo trimestre do exercício fiscal encerrado em março de 2027, a receita da MARUWA com aplicações de IA ficou perto de 10 bilhões de ienes, alta de 60% em relação ao trimestre anterior; produtos para 1.6T responderam por uma parcela significativa desse aumento. As vendas cresceram tanto na América do Norte quanto na China, e o aumento do volume e a melhora do mix de produtos impulsionaram conjuntamente a receita.
A empresa elevou sua orientação de crescimento anual da receita relacionada à IA para esse exercício de perto de 110% para perto de 150%, equivalente a cerca de 37 bilhões de ienes; a orientação de crescimento da receita total de aplicações de comunicações também subiu de 48% para 63%.

A receita de aplicações automotivas no segundo trimestre foi de 4,5 bilhões de ienes, ligeiramente acima da nova referência trimestral de cerca de 4 bilhões de ienes. As fortes exportações dos principais clientes chineses e o aumento da participação no mercado global, incluindo entre clientes emergentes da China, contribuíram de forma semelhante para o crescimento em relação ao trimestre anterior.
A empresa elevou sua orientação de crescimento anual da receita do negócio automotivo de 6% para 20%, mas espera que a receita volte para perto da referência no terceiro trimestre e caia sazonalmente no quarto devido ao Ano-Novo Lunar. O Goldman Sachs considera que o negócio ainda exige acompanhamento atento, pois as vendas à China representam uma parcela elevada das vendas automotivas.
A receita de aplicações de semicondutores no segundo trimestre foi de 3,4 bilhões de ienes, com contribuição tanto de pedidos em carteira quanto da entrada em operação de um novo prédio na fábrica de Miharu. A empresa espera que a receita do terceiro e do quarto trimestres seja pelo menos igual à do segundo e já obteve projetos de investimento de capital previstos para entrega no exercício fiscal encerrado em março de 2028.

A margem operacional do segundo trimestre foi de 41%, enquanto a orientação da empresa para o segundo semestre desse exercício é de 38%. A orientação considera a queda das vendas de comunicações não relacionadas à IA e do setor automotivo no terceiro trimestre, além do aumento da depreciação e das despesas com a entrada em operação de novas fábricas.
As vendas de comunicações não relacionadas à IA no segundo trimestre incluíram parte das vendas cujo reconhecimento foi adiado do primeiro trimestre e parte antecipada do terceiro trimestre ou de períodos posteriores. A empresa afirmou que sua orientação de margem para o segundo semestre já considera os pedidos do quarto trimestre.
A oferta e a demanda de alguns produtos estão apertadas, enquanto a produção e os estoques de produtos em elaboração aumentaram. A empresa havia formado estoques para atender ao crescimento da demanda, e as vendas de produtos de IA no segundo trimestre superaram a capacidade de produção do período; a continuidade das compras estratégicas de matérias-primas também elevou os estoques.

A empresa manteve seu plano original: a segunda fábrica de Seto entrará em operação no terceiro trimestre, as entregas de produtos para aplicações CPO começarão no quarto e a terceira fábrica entrará em operação no primeiro semestre do exercício fiscal encerrado em março de 2028. A Toki Plant N3, do negócio automotivo, também deverá aumentar a produção a partir do terceiro trimestre, com capacidade 50% superior à anterior.
A empresa prevê investimentos de capital de 20 bilhões a 25 bilhões de ienes no exercício fiscal encerrado em março de 2027 e superiores a 35 bilhões de ienes por ano posteriormente; a maior parcela dos investimentos será destinada ao negócio de comunicações centrado em IA e à preparação para a demanda potencial entre 2028 e 2029.
O Goldman Sachs considera que, embora não tenha havido novos fatores positivos após a divulgação dos resultados, as perspectivas do segundo semestre até o exercício fiscal seguinte e os prazos de expansão e de CPO continuam apoiando sua tese de crescimento estrutural da IA. O banco reiterou a recomendação de compra e o preço-alvo de 86,000 ienes para 12 meses.