Rotação das ações de tecnologia: temor de desaceleração na construção de data centers pressiona semicondutores, enquanto gigantes da nuvem sobem na contramão

Por que as ações de tecnologia tiveram desempenhos tão distintos?

O setor de semicondutores caiu 3% no dia, após recuar cerca de 5% durante o pregão, e teve desempenho inferior ao QQQ em aproximadamente 4 pontos percentuais; o relatório atribuiu o movimento à reação dos investidores aos resultados eleitorais no Texas e à possível desaceleração na construção de data centers.
Mineradoras e ações de eletricidade e infraestrutura de IA com grande exposição ao Texas estiveram entre as maiores quedas: HUT caiu 23%, VST recuou 14% e Vertiv perdeu 13%; Amazon e Microsoft subiram 6% cada uma, enquanto Alphabet avançou 3%. O mercado acredita que as gigantes da nuvem que já possuem mais capacidade podem, por isso, se tornar mais valiosas.
As ações de memória e discos rígidos caíram entre 5% e 8%. Segundo o relatório, a expectativa de desaceleração da construção levou os investidores a avaliar que a oferta desses produtos seria mais abundante em relação à demanda.

O escopo das estimativas de capacidade afetada varia entre as instituições: a SemiAnalysis afirmou que 16.7 gigawatts de capacidade planejada no Texas para 2028 estavam em risco; o Jefferies estimou que cerca de 13.3 gigawatts de projetos anunciados no Texas estavam em risco sob a moratória de Hinojosa.
O relatório afirmou que cerca de 20% dos investimentos de capital das provedoras de nuvem de hiperescala em 2027 são destinados a atividades iniciais de construção e podem ser afetados; o UBS estimou que 30% da nova capacidade em 2028 estava em risco.
A visão contrária ressalta que Hinojosa defende uma regulação mais rigorosa dos data centers, não um fechamento generalizado; ela também está sujeita às limitações impostas pelo Legislativo do Texas, controlado pelos republicanos, e a maioria dos projetos de construção já começou. Por isso, o autor do relatório avalia que mais procedimentos de aprovação e concessões tornarão os projetos mais lentos ou os adiarão, mas a construção continuará.

Os otimistas acreditam que, quanto mais difícil for construir novos projetos, mais escassa será a capacidade computacional já conectada à rede elétrica, dando às empresas com capacidade disponível maior poder de precificação e vantagem competitiva; o relatório afirma que as provedoras de nuvem de hiperescala também têm o maior volume de capacidade aprovada e em construção.
Outra visão é que, se os investimentos de capital se estabilizarem e os preços de memória caírem, o fluxo de caixa livre também poderá melhorar ao mesmo tempo que o valor da capacidade existente aumenta. Alguns investidores também acreditam que as empresas podem antecipar o aumento dos gastos para 2027 a fim de garantir eletricidade e licenças.
Mas os custos não necessariamente só cairão: o relatório afirma que 34 dos 36 governadores eleitos apoiam a proteção dos consumidores de eletricidade, de modo que as gigantes da nuvem podem arcar com custos da rede elétrica; mão de obra sindicalizada, abastecimento de água e condições para incentivos fiscais também podem elevar os custos de construção.

As ações de consumo e software, antes pressionadas pelo temor de disrupção causada por agentes de IA, se recuperaram: Netflix subiu 5% e DoorDash avançou 8%; uma cesta de vencedores em relação aos perdedores dos agentes de IA voltados ao consumidor caiu 6%.
O relatório descreveu o movimento dos ativos macroeconômicos como uma “operação de paz”: o petróleo caiu 8% para menos de 90 dólares, o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos recuou 5 pontos-base, e o ouro subiu cerca de 3% e voltou a superar 4000 dólares. Enquanto isso, a probabilidade de uma alta de juros pelo Federal Reserve em dezembro embutida nos preços de mercado era de cerca de 79%, pouco diferente dos aproximadamente 77% de terça-feira.