Morgan Stanley: prévia da semana de resultados de semicondutores, a demanda por servidores pode compensar a fraqueza de PCs e celulares?

O crescimento de servidores da AMD pode compensar a fraqueza de PCs?

O Morgan Stanley acredita que sim. O banco reduziu sua previsão para o negócio de clientes da AMD no ano fiscal 2027 de crescimento de 3% para queda de 7,3%, enquanto elevou as previsões de crescimento da receita de servidores para os anos fiscais 2026 e 2027 de 82% e 75% para 88% e 79%, respectivamente.
A revisão positiva de servidores supera ligeiramente o corte em clientes: o banco prevê receita total de 89,134 bilhões de dólares no ano fiscal 2027, acima dos 88,987 bilhões de dólares previstos anteriormente; o lucro por ação não GAAP foi elevado de 15.54 dólares para 15.64 dólares.
O banco elevou o preço-alvo da AMD de 465 dólares para 510 dólares e manteve a recomendação de peso igual ao do setor. O ano-alvo da avaliação foi transferido para 2028, com um múltiplo de lucro de aproximadamente 22 vezes, refletindo maior confiança no crescimento das CPUs para servidores ao longo de vários anos.

O Morgan Stanley considera que o design de chiplets da AMD permite que alguns chips menos críticos usem processos mais maduros e que wafers sejam redirecionados de produtos para PCs a servidores. Os chiplets de computação do Venice usam o processo de 2 nanômetros da TSMC, enquanto o chip de entrada e saída, que representa cerca de 40% da área de silício, usa N6.
A equipe do banco espera que os embarques do Venice aumentem de 1 milhão chips em 2026 para 4,4 milhões em 2027; porém, wafers de processos avançados e substratos de encapsulamento continuam restritos, com menor visibilidade sobre a oferta de substratos.
As GPUs podem ter impacto maior no lucro de longo prazo da AMD do que as CPUs para servidores. O banco prevê receita de GPUs para data centers de 38 bilhões de dólares em 2027, mas as primeiras implementações de racks em grande escala ainda não ocorreram e a concorrência da Nvidia e de chips especializados continua; a emissão de warrants também pode compensar os lucros adicionais das GPUs.

O Scorpio X da Astera Labs já entrou em produção em massa. O Morgan Stanley prevê que, com a continuidade do aumento de volume do Trainium 3, a receita do Scorpio crescerá cerca de 35% em relação ao trimestre anterior no trimestre encerrado em dezembro de 2026, levando a receita total da empresa a 651 milhões de dólares, ligeiramente abaixo do consenso de mercado de 656 milhões de dólares.
A previsão de receita do banco para 2027 é de 2,95 bilhões de dólares, supondo que o aumento de volume dos produtos de interconexão óptica e CXL se concentre no segundo semestre. A continuidade do crescimento ainda depende do cronograma de novos produtos e da concentração de clientes na Amazon; no Trainium 4, a Astera tem a vantagem de ser fornecedora atual, mas a Marvell também afirma ter avançado.
A principal oportunidade da Navitas em nitreto de gálio para racks de 800 V foi adiada para a plataforma Feynman em 2028; a Infineon trabalha com a Nvidia, enquanto a Navitas ainda não obteve uma designação formal de projeto, aumentando a pressão competitiva. Embora a aquisição da Claros amplie o mercado que pode atender, espera-se que leve de dois a três anos para dar uma contribuição significativa.

O Morgan Stanley acredita que a demanda por IA e a recuperação cíclica nos setores automotivo e industrial podem restringir ainda mais a oferta de processos maduros em 2027. A utilização da capacidade da GlobalFoundries já atingiu a parte superior da faixa dos oitenta por cento, e os estoques dos clientes também estão relativamente enxutos.
Porém, alguns fabricantes integrados de dispositivos ainda têm capacidade ociosa, e setores como o automotivo ainda não apresentam recomposição clara de estoques; os aumentos de preços de produtos semelhantes continuam moderados. Os preços de fundição podem ganhar apoio mais forte se prazos de entrega maiores levarem os clientes a aumentar seus estoques.
A GlobalFoundries projeta crescimento anual de 50% a 60% na receita dos mercados finais de infraestrutura de comunicações e data centers; o banco prevê crescimento de 58% em 2026 e de mais 40% em 2027. A expansão adicional é limitada pela capacidade, e a empresa está acrescentando e modernizando capacidade.

A Skyworks concluiu a aquisição da Qorvo em 5 de outubro de 2026. O Morgan Stanley prevê receita combinada de 1,936 bilhões de dólares no trimestre encerrado em dezembro de 2026, dos quais a Qorvo contribuirá com cerca de 862 milhões de dólares; a administração pretende alcançar sinergias de custos anualizadas superiores a 500 milhões de dólares em 24 a 36 meses.
O banco vê com otimismo a composição de produtos após a fusão, mas mantém a recomendação de peso igual ao do setor para a Skyworks: os preços no negócio de celulares são fixos durante o ciclo do produto, de modo que a alta dos custos dos insumos comprime as margens, enquanto o aumento do custo de memória também pressiona os preços e a demanda por celulares.
Quanto à Qualcomm, o banco espera que a perda de participação na Apple faça a receita do trimestre encerrado em dezembro de 2026 cair 16,1% em relação ao ano anterior. Ao mesmo tempo, prevê receita de data centers de cerca de 600 milhões de dólares no trimestre e de aproximadamente 5 bilhões de dólares no ano fiscal 2027; os primeiros chips personalizados têm margens brutas menores, e o crescimento do lucro bruto deve ficar atrás do crescimento da receita.