Por que o lucro líquido caiu apesar do crescimento da receita no terceiro trimestre?
- A receita do terceiro trimestre de 2026 foi de 6,831 bilhões de yuans, alta de 34,3% em relação ao ano anterior e de 11,8% ante o trimestre anterior; o lucro líquido reportado foi de 527 milhões de yuans, queda de 52,2% em bases anuais e de 66,4% em bases trimestrais, principalmente devido a perdas com investimentos.
- Excluído o impacto relacionado, o lucro líquido recorrente foi de 1,28 bilhões de yuans, alta de 16,2% em relação ao ano anterior e de 9,99% ante o trimestre anterior, indicando que os ganhos recorrentes continuaram crescendo.
- A margem bruta no trimestre foi de 34,2%, queda de 1 ponto percentual em bases anuais, mas recuperação de cerca de 2.1 pontos percentuais ante o trimestre anterior. O Nomura acredita que a empresa pode elevar os preços dos PCBs para compensar parte da pressão dos custos de materiais.
Por que o Nomura reduziu as previsões para os próximos três anos?
- O Nomura reduziu suas previsões de receita para 2026–2028 em 2%–3%, refletindo principalmente uma expansão gradual da capacidade de placas de interconexão de alta densidade (HDI) mais lenta que o esperado e maior concorrência pela participação nas compras de um cliente importante de IA.
- A expansão gradual da capacidade e o aumento dos custos das matérias-primas também levaram o banco a reduzir suas previsões de margem bruta para o mesmo período em 1.3–2.7 pontos percentuais e as previsões de lucro em 7%–10%. Mesmo após os ajustes, as previsões de receita e lucro do Nomura permanecem, respectivamente, 5%–16% e 8%–18% abaixo do consenso de mercado da Wind.
Como a evolução das plataformas de IA sustenta o crescimento de longo prazo?
- O HDI pode ser usado em switches e placas de computação. Além da Nvidia, atual cliente estratégica, o Nomura acredita que mais provedores de serviços em nuvem podem adotar HDI no futuro; a empresa pode se beneficiar por já ter capacidade e equipamentos consideráveis e anos de pesquisa e desenvolvimento acumulados.
- O Nomura prevê que a receita de HDI da empresa cresça a uma taxa anual composta de 82% entre 2026 e 2028 e represente 64% da receita total em 2028; o maior valor de venda e as margens mais altas farão dessa atividade um importante motor de lucro.
- A empresa também está ampliando a capacidade de PCBs com grande número de camadas e de HDI com mSAP. O Nomura vê potencial na computação em nuvem, nos clientes de ASIC e no mercado de módulos ópticos, mas esses negócios ainda partem de uma base pequena.
De que dependem a melhora da margem bruta e a avaliação?
- A administração acredita que, a partir do quarto trimestre de 2026, o aumento do uso de PCBs e a melhoria de suas especificações para GPUs e ASICs apoiarão uma nova melhora da margem bruta. O Nomura também prevê que a evolução das plataformas aumentará o valor dos PCBs, mas a pressão de materiais como laminados revestidos de cobre e dos custos de depreciação persistirá pelos próximos trimestres.
- O Nomura manteve a recomendação de compra e reduziu o preço-alvo das ações em Hong Kong de 447 para 289 dólares de Hong Kong. O novo preço-alvo se baseia no lucro por ação previsto de 13.22 yuans para 2027 e em um múltiplo preço-lucro de 19 vezes, ante 27 vezes anteriormente. Com base no preço de fechamento de 136 dólares de Hong Kong em 29 de outubro de 2026, o preço-alvo implica potencial de valorização de 112,5%.