Goldman Sachs: Por que o lucro operacional da Anker ainda cresceu pela metade com a desaceleração da receita no terceiro trimestre?

Como evoluíram a receita e o lucro?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da Anker foi de 9,535 bilhões de yuans, alta de 17% em relação ao ano anterior e 7% abaixo da previsão do Goldman Sachs; o lucro operacional, excluídas as perdas com investimentos, foi de 1,121 bilhões de yuans, alta de 51% em relação ao ano anterior e 10% acima da previsão do Goldman Sachs.
O lucro líquido, porém, caiu 27% em relação ao ano anterior, para 559 milhões de yuans, 29% abaixo da previsão do Goldman Sachs. O principal fator de pressão foi a perda de valor justo do investimento na Southchip: uma perda de 347 milhões de yuans no trimestre, ante um ganho de 233 milhões de yuans no mesmo período do ano anterior.

O crescimento interanual da receita caiu de 31% no segundo trimestre para 17% no terceiro; a receita dos primeiros nove meses de 2026 ainda cresceu 24% em relação ao ano anterior. O Goldman Sachs considera que a antecipação do Prime Day da Amazon foi uma das razões e que a fraqueza dos negócios fora de carregamento e armazenamento de energia, como casa inteligente e produtos inovadores, também pode ter desacelerado o crescimento.
A administração havia informado que os negócios de casa inteligente e produtos inovadores apresentavam desempenho fraco, especialmente os aparelhos de limpeza; os dados de downloads dos aplicativos da marca Eufy acompanhados pelo Goldman Sachs também mostraram crescimento relativamente fraco. Em contrapartida, o crescimento dos downloads de aplicativos para produtos de armazenamento de energia na Europa acelerou acentuadamente, e o banco espera que lançamentos de novos produtos impulsionem os produtos de carregamento.

A margem bruta do terceiro trimestre foi de 46,0%, alta de 1.4 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior. O Goldman Sachs considera que a melhora do mix de produtos e os reembolsos de tarifas compensaram conjuntamente o efeito da alta dos custos.
A empresa ainda não detalhou a contribuição específica dos reembolsos de tarifas. Com base nas estimativas de reembolsos de empresas comparáveis e no tamanho dos negócios da Anker nos Estados Unidos, o Goldman Sachs calcula que, excluídos os reembolsos, a margem bruta do terceiro trimestre ainda ficou aproximadamente estável em relação ao ano anterior.
A proporção das despesas operacionais no mesmo período foi de 34,3%, abaixo dos 37,1% do segundo trimestre; a proporção das despesas com pesquisa e desenvolvimento caiu de 11,8% no segundo trimestre para 10,3%. O controle de despesas e a melhora da margem bruta elevaram a margem operacional principal, incluindo o efeito dos reembolsos de tarifas, em 2.7 pontos percentuais em relação ao ano anterior, para 11,8%.

O Goldman Sachs espera que a inovação de produtos e a expansão de mercados e canais sustentem o crescimento dos negócios principais, como carregamento, segurança residencial e fones de ouvido; o crescimento estrutural dos produtos de armazenamento de energia deve impulsionar novos negócios. O banco prevê que a taxa composta de crescimento anual tanto da receita quanto do lucro supere 20% entre 2025 e 2028.
O Goldman Sachs mantém a recomendação de compra para as ações A e H, com preços-alvo para 12 meses de 154 yuans e 159 dólares de Hong Kong, respectivamente. O banco acompanha as tendências de vendas do quarto trimestre, o negócio de armazenamento de energia e o impacto dos custos sobre as margens, e lista lançamentos de produtos, política comercial e concorrência como riscos.