Por que o BofA rebaixou a recomendação?

  • O BofA rebaixou a recomendação para a Marvell de Compra para Neutra e reduziu o preço-alvo de 400 dólares para 225 dólares, mantendo as projeções de lucro. O banco acredita que a aquisição da Lumentum integralmente em ações pode pressionar a cotação por um período prolongado, e os múltiplos de avaliação do setor também diminuíram recentemente.
  • O novo preço-alvo utiliza um múltiplo de 20 vezes o lucro projetado para o ano-calendário de 2028, após contabilizar a despesa com remuneração em ações, abaixo das 33 vezes anteriores; o índice de semicondutores da Filadélfia caiu 19% no mês anterior à publicação do relatório.

Quais etapas da conectividade óptica a combinação pode complementar?

  • O BofA reconhece o valor estratégico da operação: os lasers, comutadores de circuitos ópticos, transceptores ópticos e capacidades de fabricação de fosfeto de índio da Lumentum podem ser combinados aos processadores de sinais digitais, amplificadores de transimpedância, drivers e negócios de fotônica de silício e comutação da Marvell, formando uma plataforma mais ampla de conectividade elétrica a óptica.
  • Ambas as empresas se beneficiam da demanda por IA. O BofA prevê que o mercado potencial da empresa combinada no ano-calendário de 2030 poderá atingir 550 bilhões de dólares, com novas oportunidades vindas principalmente da óptica próxima ao encapsulamento, da óptica coencapsulada e da conectividade emergente para expansão da capacidade computacional; a Lumentum também anunciou que obteve um segundo grande projeto de óptica próxima ao encapsulamento ou coencapsulada, que deverá gerar receita superior a 5 bilhões de dólares.

Por que negócios complementares não necessariamente aumentam o lucro por ação?

  • O BofA estima que a operação integralmente em ações aumentará o número de ações em cerca de 50%. Com base nas estimativas de consenso do mercado, o banco calcula que, mesmo com sinergias de custos de cerca de 1,1 bilhões de dólares, o lucro adicional ainda dificilmente compensaria a diluição do lucro por ação causada pelo maior número de ações.
  • Em um cenário sem sinergias de receita, o lucro por ação da empresa combinada nos anos-calendário de 2029 e 2030 seria, respectivamente, 10,5% e 14,7% menor do que o da Marvell operando de forma independente; mesmo com a inclusão de cerca de 5% em sinergias de receita, ainda seria menor em 7,0% e 12,4%, respectivamente.

De que outras formas a operação afetará os negócios existentes?

  • A Marvell fornece processadores, amplificadores e drivers a diversos fabricantes de módulos ópticos; a Lumentum fornece lasers e também concorre com esses fabricantes no mercado de transceptores ópticos. Por isso, o BofA teme que surjam conflitos com clientes ou nos canais de distribuição após a fusão.
  • A Marvell prevê concluir a operação no primeiro semestre do ano-calendário de 2028. O BofA acredita que o processo de aprovação pode ser longo, incluindo os procedimentos regulatórios na China; até a conclusão, riscos regulatórios e financeiros podem continuar afetando a cotação.