Morgan Stanley: Negócio empresarial da Silicon Motion ganha escala: margens sobem e necessidade de capital de giro também aumenta

De onde veio o resultado do terceiro trimestre acima das expectativas?

A receita do terceiro trimestre de 2026 cresceu 24% em relação ao trimestre anterior e 131% na comparação anual, ficando 1% acima da previsão do Morgan Stanley; as soluções de SSD empresarial foram o principal motor. O banco afirmou que o crescimento veio tanto dos preços favoráveis de NAND quanto do aumento das remessas de soluções e controladores de SSD empresarial.
A melhora do mix de produtos e os preços favoráveis de NAND elevaram a margem bruta em 3.4 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, para 53,6%, enquanto a margem operacional subiu de 22,4% no segundo trimestre para 29,0%. O lucro por ação não GAAP foi de 4.37 dólares, superando a previsão do banco e o consenso do mercado em 27% e 31%, respectivamente.
A empresa prevê que a receita do quarto trimestre aumente mais 5%–10% em relação ao trimestre anterior, com o crescimento dos controladores e soluções empresariais superando o impacto da fraqueza dos controladores UFS, eMMC e SSD para clientes; o ponto médio da projeção de margem bruta é 54,2%.

A empresa prevê crescimento anual de receita superior a 40% em 2027, com margem bruta estável e crescimento impulsionado pelo negócio empresarial. O Morgan Stanley considera a meta relativamente fácil de alcançar e prevê que o negócio empresarial represente mais da metade da receita total em 2027, à medida que aumentem os volumes de soluções e controladores MonTitan.
O Morgan Stanley elevou sua previsão de receita para 2027 de 2,95 bilhões de dólares para 3,053 bilhões de dólares e sua previsão de lucro por ação não GAAP de 20.77 dólares para 22.99 dólares; o banco considera mais relevante discutir o crescimento em 2028–2029.

As unidades de inicialização armazenam o sistema de inicialização e o software de controle de servidores e switches, dando suporte à inicialização dos equipamentos e à recuperação de falhas. A empresa vê uma oportunidade em unidades de inicialização próximas à CPU e equipadas com DRAM, e estima que o mercado potencial relacionado possa chegar a 10 bilhões de dólares até 2030.
Com base nas remessas de racks Vera Rubin, no preço por módulo e na obtenção de uma participação de 30% nos módulos pela Silicon Motion, o Morgan Stanley estima que a receita de módulos de unidades de inicialização possa subir de 83 milhões de dólares em 2026 para 362 milhões de dólares em 2027, equivalentes a aproximadamente 4,3% e 12,3%, respectivamente, da receita total da empresa no cenário do banco.
Para servidores convencionais e aplicações ASIC, o banco estima que, com participação de mercado de 5%, os módulos de unidades de inicialização possam contribuir com cerca de 400 milhões de dólares em receita em 2027, aproximadamente 13,6% da previsão de receita total da empresa utilizada em seu cálculo. Esses resultados dependem das remessas de equipamentos, dos preços dos módulos e da participação da empresa.

O Morgan Stanley prevê lucro líquido de 411 milhões de dólares em 2026, mas uma saída de caixa operacional de 100 milhões de dólares, incluindo 542 milhões de dólares consumidos por mudanças no capital de giro. Em 2027, o lucro líquido deve subir para 766 milhões de dólares, com entrada de caixa operacional de 160 milhões de dólares e consumo por mudanças no capital de giro aumentando para 636 milhões de dólares.
O banco elevou suas previsões de lucro para 2026–2027, mas manteve praticamente inalterada a previsão para 2028, preservando o preço-alvo de 400 dólares e a recomendação de compra acima da média do mercado. Mudanças na participação em SSD empresarial, enfraquecimento da demanda e problemas de estoque estão entre os fatores de baixa apontados.