Bernstein: Receita da AMEC no terceiro trimestre fica abaixo do esperado: pedidos recordes e oferta de componentes desaceleram o crescimento

Por que o crescimento da receita desacelerou e o que os pedidos sinalizam?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da AMEC foi de 3,635 bilhões de yuans, alta de 17,2% na comparação anual, uma desaceleração acentuada em relação ao crescimento de cerca de 35% no primeiro semestre. A receita caiu 3,7% em relação ao trimestre anterior e ficou 18% abaixo do consenso do mercado.
A administração afirmou que tanto os novos pedidos quanto sua taxa de crescimento atingiram recordes e espera que o crescimento dos pedidos continue no quarto trimestre de 2026 e em 2027, apoiado pela expansão contínua da capacidade dos clientes. A Bernstein considera que a desaceleração do crescimento da receita ainda reflete o desafio de obter componentes suficientes.

A administração afirmou que a oferta global de componentes ficou mais restrita desde setembro, especialmente para alguns componentes importados. No entanto, as restrições na cadeia de suprimentos são, em geral, administráveis, os equipamentos são entregues basicamente conforme o planejado e a taxa de cumprimento dos envios permanece entre 95% e 100%.
A empresa acelerou as compras e a formação de estoques para atender aos pedidos fortes e às necessidades futuras de envio: os estoques no fim do terceiro trimestre subiram de 7,17 bilhões de yuans no início do ano para 9,08 bilhões de yuans. A taxa de nacionalização dos componentes principais é de cerca de 60%–70%; a administração considera que aumentá-la contribuirá para a resiliência da cadeia de suprimentos e o controle de custos no longo prazo.

A margem bruta do terceiro trimestre foi de 41,7%, alta de 2.03 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. A administração atribuiu o resultado principalmente a mudanças na composição de produtos e clientes e considera que a margem bruta média de longo prazo pode permanecer acima de 40%. A maior participação de equipamentos de deposição, a nacionalização de componentes principais e as economias de escala devem continuar a apoiar a rentabilidade.
O lucro líquido trimestral foi de 1,309 bilhões de yuans, alta de 159% na comparação anual, mas a Bernstein destacou que o resultado muito acima do esperado veio principalmente de ganhos com investimentos. Excluídos os itens não recorrentes, o lucro líquido foi de 500 milhões de yuans, alta de 43,8% na comparação anual e queda de 22,4% em relação ao trimestre anterior; a margem correspondente foi de 13,8%, queda de 3.31 pontos percentuais ante o trimestre anterior.
A empresa continuou a investir em plataformas de produtos de próxima geração, incluindo gravação, deposição e metrologia. Os gastos com P&D no terceiro trimestre cresceram 27,7% na comparação anual; o gasto total com P&D correspondeu a cerca de 34% da receita do trimestre.

Considerando as oscilações trimestrais recentes, a Bernstein reduziu suas projeções de receita para 2026–2028 em 3%, 4% e 8%, respectivamente, para 16,364 bilhões de yuans, 29,394 bilhões de yuans e 55,855 bilhões de yuans. As projeções para os dois últimos anos ainda superam o consenso do mercado em 24% e 74%, respectivamente.
A instituição manteve suas premissas para as perspectivas de margem e elevou o múltiplo de avaliação alvo de 41 para 44 vezes. Aplicando-o à sua projeção reduzida de lucro por ação de 14.95 yuans para 2028, manteve o preço-alvo de 660 yuans e a recomendação de desempenho acima do mercado. As limitações à sua avaliação incluem gastos de capital das fábricas de semicondutores chinesas menores que o esperado e nacionalização de equipamentos domésticos mais lenta que o previsto devido a gargalos de tecnologia ou capacidade.