Morgan Stanley: Digital Realty registra valor recorde em contratos, mas financiamento da expansão e diluição acionária continuam sendo limitações importantes

Como mudaram os resultados do terceiro trimestre e as projeções anuais?

A receita da Digital Realty no terceiro trimestre foi de 1,902 bilhões de dólares, alta de 20,6% na comparação anual e 8,9% acima da estimativa do Morgan Stanley; o FFO básico por ação foi de 2.10 dólares, acima dos 1.99 dólares previstos pelo banco.
A receita acima do esperado não se converteu proporcionalmente em lucro operacional: o EBITDA ajustado foi de 978 milhões de dólares, 2,1% acima da estimativa do banco, com margem de 51,4%, inferior aos 54,9% previstos. Tanto as despesas com serviços públicos quanto a receita de reembolso de despesas dos locatários no trimestre superaram as estimativas do banco.
A empresa elevou sua projeção de FFO básico por ação para 2026 em 0.15 dólares, para 8.30–8.35 dólares, e prevê crescimento anual de cerca de 13% excluindo a participação líquida nos lucros excedentes.

O valor dos contratos do terceiro trimestre, considerando a participação da empresa, atingiu o recorde de 627 milhões de dólares, incluindo 474 milhões de dólares em contratos superiores a 1 megawatt; os contratos de 0–1 megawatt e de interconexão somaram 152 milhões de dólares, alta anual de 80%.
Os grandes contratos foram impulsionados por uma grande operação no norte da Virgínia e por atividade recorde na Ásia-Pacífico; a demanda empresarial e a inferência de IA impulsionaram implantações menores, e 44% dos contratos de 0–1 megawatt estavam relacionados à IA.
Os aluguéis em dinheiro nas renovações foram 11,8% superiores aos dos contratos vencidos, mostrando que os ativos existentes também se beneficiam da melhora dos preços. A empresa possui contratos ainda não iniciados no valor de 1,8 bilhões de dólares, dos quais cerca de 371 milhões de dólares devem começar no restante de 2026.

Considerando a participação integral nos projetos, a capacidade futura de desenvolvimento da empresa é de cerca de 10 gigawatts, incluindo aproximadamente 1.5 gigawatts em construção; a capacidade voltada a clientes de hiperescala prevista para entrega em 2027–2028 se aproxima de 1.5 gigawatts.
O investimento total previsto nos projetos de desenvolvimento em construção é de cerca de 22 bilhões de dólares, dos quais 15,3 bilhões de dólares correspondem à participação da empresa; os projetos têm 63% de pré-locação e retorno previsto de 11,6% após a estabilização das operações.
Os custos de expansão também estão subindo: o custo de construção por megawatt é de cerca de 15 milhões de dólares, acima dos 14,4 milhões de dólares do trimestre anterior. A capacidade de manter os retornos esperados dependerá tanto dos custos de construção quanto do progresso das locações.

Após o fim do trimestre, a empresa estabeleceu uma estratégia de capital permanente para data centers de hiperescala com operações estabilizadas na América do Norte, obtendo um compromisso inicial de capital de 1,4 bilhões de dólares. Ela planeja inicialmente aportar na plataforma ativos maduros de seu balanço e elevou sua projeção de venda e aporte de ativos para 2026 em 500 milhões de dólares, para 1,5 bilhões–2 bilhões de dólares.
O Morgan Stanley acredita que, após vender ou aportar ativos maduros, a empresa poderá reinvestir os recursos em projetos de desenvolvimento com retornos mais altos, mantendo uma participação e recebendo taxas de administração recorrentes; porém, a plataforma pode apenas aliviar, e não eliminar, a necessidade de financiamento por ações no mercado público.
O modelo do banco considera uma emissão adicional de ações de 590 milhões de dólares em 2027; o risco de diluição é uma razão importante para manter a classificação em linha com o mercado. O Morgan Stanley manteve seu preço-alvo de 215 dólares para o fim de 2027 e considera que os riscos e retornos da empresa estão aproximadamente equilibrados.