Bank of America: Desaceleração do investimento em IA pode reduzir o pico de lucros dos chips e prolongar o ciclo do setor

Por que cortes no investimento podem prolongar o ciclo dos chips?

O BofA considera que a pressão de financiamento pode obrigar alguns projetos de IA a serem adiados ou reduzidos. Se a demanda monetizável continuar forte, um crescimento mais lento da oferta de capacidade computacional elevará a utilização dos equipamentos, sustentará os preços e reduzirá o risco de construção excessiva.
Para os fabricantes de chips, o custo pode ser um pico de lucros menor; os benefícios seriam um período de lucros mais longo e um possível suporte aos múltiplos de avaliação. Por isso, o BofA permanece cauteloso, mas continua otimista com o setor de semicondutores para IA.

A carteira de contratos de longo prazo ainda não executados das principais provedoras de nuvem, compilada pelo BofA, supera 2,5 trilhões de dólares. Recentemente, a receita da AWS cresceu 39% em relação ao ano anterior, a da Azure cresceu 49% e a do Google AI subiu mais de 100% em relação ao ano anterior.
Apesar das restrições de capacidade computacional, o uso de tokens de IA subiu para 10 vezes o nível do ano anterior; segundo dados da Silicon Data, as tarifas de aluguel de Hopper e Blackwell subiram 33% e 51%, respectivamente, desde o início do ano, indicando que os preços da capacidade computacional existente continuam sustentados.
A demanda paga das empresas também está crescendo: os gastos das empresas da Fortune 500 com Amazon Bedrock subiram para cerca de 7 vezes o nível do ano anterior; o número de clientes da Microsoft que compram mais de 50 mil licenças do Copilot subiu para mais de 8 vezes o nível do ano anterior, e os usuários ativos diários do Copilot cresceram 50% em relação ao trimestre anterior.

O consenso do mercado prevê que o déficit combinado de fluxo de caixa livre de oito grandes provedoras de nuvem e provedoras emergentes dos EUA aumente de cerca de 128 bilhões de dólares em 2026 para 335 bilhões de dólares em 2027, passando de cerca de 6% para 13% da receita.
O mesmo conjunto de projeções indica que o déficit diminuirá para cerca de 77 bilhões de dólares em 2028, ou aproximadamente 2% da receita; por isso, o BofA considera que 2027 pode ser o ano de pico do consumo de caixa.
O BofA prevê que o fluxo de caixa livre combinado de Nvidia, Broadcom e Micron seja de cerca de 577 bilhões de dólares em 2027 e supere 800 bilhões de dólares em 2028, o que pode oferecer uma reserva para o financiamento do ecossistema, mas o financiamento por fornecedores também aumenta o risco de circulação de recursos.

Na data do relatório, a relação preço/lucro projetada para os próximos 12 meses do índice Philadelphia Semiconductor era de 16.4 vezes, com desconto de cerca de 10% em relação ao S&P 500; desde 2019, o maior desconto do índice em relação ao S&P foi de aproximadamente 20%.
Segundo cálculos do BofA, se a avaliação e as projeções de lucros do S&P 500 permanecerem inalteradas, uma queda adicional de cerca de 11% no índice de semicondutores o levaria de volta a esse desconto extremo histórico. O banco considera que o mercado já incorporou um grau significativo de risco de investimento antes de um enfraquecimento dos dados de demanda; a possibilidade de alta das avaliações ainda depende da resiliência da demanda paga.