Onde os resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas?

  • A receita da companhia no terceiro trimestre foi de 13,069 bilhões de dólares, alta de 7% em relação ao ano anterior e 2,7% acima do consenso do mercado; o lucro por ação não GAAP foi de 1.35 dólares, 18,8% acima do consenso, mas 17% abaixo do ano anterior.
  • O desempenho acima do esperado abrangeu produtos novos e estabelecidos: as vendas do portfólio de crescimento aumentaram 12% em relação ao ano anterior e ficaram 2,0% acima do consenso; o portfólio maduro ficou 3,1% acima do consenso, incluindo vendas de Eliquis de 4,69 bilhões de dólares, alta de 25% em relação ao ano anterior.
  • A receita total acima do esperado não veio inteiramente das vendas de produtos: as vendas líquidas de produtos ficaram apenas 0,1% acima do consenso, enquanto a receita de alianças e outras fontes foi de 463 milhões de dólares, 40,6% acima do consenso.

Por que ainda é necessário analisar separadamente os produtos de crescimento?

  • O portfólio de crescimento teve bom desempenho geral, mas os resultados variaram entre os produtos. As vendas de Opdivo Qvantig foram de 334 milhões de dólares, 5,6% acima do consenso; as de Breyanzi foram de 526 milhões de dólares, 6,6% acima do consenso.
  • As vendas de Cobenfy foram de 57 milhões de dólares, 14,3% abaixo do consenso e 10% menores que no trimestre anterior; as de Camzyos foram de 420 milhões de dólares, 2,3% abaixo do consenso. A Bernstein considera que o portfólio de crescimento elevou a qualidade dos resultados acima do esperado, mas que Cobenfy continuou fraco.
  • Os produtos maduros também não cresceram de forma uniforme: as vendas de Revlimid foram de 303 milhões de dólares e, embora tenham ficado 29,7% acima do consenso, ainda caíram 47% em relação ao ano anterior; as vendas de Pomalyst/Imnovid caíram 81% na mesma comparação.

Por que o crescimento da receita não veio acompanhado de aumento equivalente do lucro?

  • A margem bruta do terceiro trimestre foi de 68,4%, queda de 453 pontos-base em relação ao ano anterior, e também ficou abaixo do consenso de mercado de 69,0%; o custo dos produtos vendidos aumentou 25% em relação ao ano anterior, mais rapidamente que a receita.
  • A margem operacional foi de 25,4%, 99 pontos-base acima do consenso, mas 782 pontos-base abaixo do ano anterior. A Bernstein afirmou que despesas de pesquisa e desenvolvimento e de vendas e administração menores que o esperado foram o principal motivo para a margem operacional superar as expectativas; a projeção de despesas operacionais anuais da companhia permaneceu inalterada.

O que os analistas observam após a elevação das projeções?

  • A companhia elevou sua projeção de receita para 2026 de 49 bilhões–50 bilhões de dólares para 49,75 bilhões–50,25 bilhões de dólares; o limite inferior da nova faixa está ligeiramente abaixo do consenso de mercado de aproximadamente 49,9 bilhões de dólares. A projeção de lucro por ação não GAAP para o ano inteiro é de 6.35–6.55 dólares, incluindo o impacto de 0.60 dólares por ação em encargos com projetos de pesquisa e desenvolvimento em andamento adquiridos. A Bernstein afirmou que a melhora da projeção veio principalmente da redução do saldo líquido de outras receitas e despesas.
  • A companhia manteve a previsão de crescimento da receita anual de Eliquis em 20%–25% e reduziu a queda anual esperada para o portfólio maduro de 4%–6% para 3%–5%. A Bernstein acompanha a trajetória de declínio de longo prazo de Eliquis e de outros produtos maduros, assim como a evolução das vendas de Cobenfy após o lançamento.
  • Quanto aos novos medicamentos, os resultados do estudo LIBREXIA-STROKE de milvexian são esperados em 2026, e os do LIBREXIA-AF no primeiro trimestre de 2027; os resultados dos estudos ADEPT-1, -2 e -4 de Cobenfy para psicose relacionada à doença de Alzheimer são esperados em 2027. A Bernstein considera esses estudos eventos importantes com resultados altamente incertos.
  • A Bernstein atribui à companhia recomendação de desempenho em linha com o mercado e preço-alvo de 61 dólares; sua análise de valuation aponta que uma concentração de vencimentos de patentes pressiona o crescimento, enquanto a queda das vendas de produtos maduros mais rápida que o esperado representa risco de baixa.