Bank of America: Receita da Victory Giant no terceiro trimestre fica abaixo do esperado; BofA aposta em nova plataforma para impulsionar recuperação no quarto

Por que o crescimento do terceiro trimestre ainda ficou abaixo do esperado?

A receita do terceiro trimestre de 2026 foi de 6,831 bilhões de yuans, alta de 11,8% ante o trimestre anterior e de 34,3% ante o ano anterior, mas ficou 17,4% e 20,5% abaixo da projeção do BofA e do consenso de mercado, respectivamente. O BofA afirmou que o aumento da produção e as entregas da plataforma Vera Rubin sofreram leves atrasos, desacelerando a receita e aumentando os custos.
A margem bruta subiu 2.1 pontos percentuais ante o trimestre anterior, para 34,2%. O BofA atribuiu a melhora ao repasse aos clientes do aumento dos custos de laminados revestidos de cobre; porém, a margem operacional permaneceu em 25,1%, estável em relação ao trimestre anterior e abaixo dos 26,7% previstos pelo banco.

O lucro líquido do terceiro trimestre foi de 527 milhões de yuans, queda de 66% ante o trimestre anterior e de 52% ante o ano anterior, ficando 72% e 74% abaixo da projeção do BofA e do consenso de mercado, respectivamente. O trimestre incluiu doações de 195 milhões de yuans e perdas por valor justo superiores a 500 milhões de yuans.
O lucro ajustado foi de 1,2 bilhões de yuans, alta de 5% ante o trimestre anterior e de 16% ante o ano anterior, no limite inferior da faixa de expectativas do lado comprador, de 1,2 bilhões a 1,5 bilhões de yuans. O crescimento ajustado mostra que os itens extraordinários tiveram impacto significativo, mas tanto a receita quanto o lucro operacional também ficaram abaixo das projeções das instituições.

A companhia afirmou que o rendimento da produção da plataforma Vera Rubin melhorou significativamente no último mês ou nos dois últimos meses e que a utilização da capacidade de sua fábrica A1 na Tailândia também atingiu um patamar alto em outubro, superando as expectativas do BofA. Com base nisso, o banco espera que o aumento da produção da nova plataforma impulsione uma recuperação trimestral no quarto trimestre; seu modelo prevê receita de 10,076 bilhões de yuans no período, cerca de 47% acima do terceiro trimestre.
Quanto aos módulos ópticos, a administração afirmou que o rendimento atual da produção está próximo de 80% e que toda a capacidade já foi reservada por dois clientes. A companhia planeja ampliar em 2027 a capacidade mSAP em mais 20 bilhões de yuans, mas nem toda essa capacidade será usada para módulos ópticos.
O BofA acredita que novos clientes e melhorias no número de camadas dos produtos, nos materiais e nos processos de fabricação podem sustentar o crescimento de longo prazo; especificações mais avançadas também consomem mais capacidade, de modo que a expansão ajuda a companhia a manter sua posição no setor.

Considerando os resultados do terceiro trimestre e os custos de expansão, o BofA reduziu suas projeções de lucro líquido para 2026–2028 em cerca de 11% a 27%, para 5,648 bilhões, 12,894 bilhões e 19,114 bilhões de yuans, respectivamente, cerca de 28%, 14% e 9% abaixo do consenso de mercado para os mesmos períodos.
O banco reduziu seu preço-alvo de 367 yuans para 302 yuans, equivalente a 23 vezes o lucro previsto para 2027, abaixo das 25 vezes usadas anteriormente; a redução do múltiplo reflete o sentimento recentemente mais fraco em relação à cadeia de suprimentos de IA e o peso dos custos da expansão contínua. O BofA manteve a recomendação de compra.
A expansão também afeta o fluxo de caixa: o BofA prevê despesas de capital de 18 bilhões de yuans e fluxo de caixa livre negativo de 4,809 bilhões de yuans em 2026; em 2027, as despesas de capital devem cair para 10 bilhões de yuans e o fluxo de caixa livre deve se tornar positivo, atingindo 3,521 bilhões de yuans.