Nomura: Pedidos da AMEC atingem recorde, e escassez de componentes atrasa conversão em receita

Com pedidos fortes, por que a receita do terceiro trimestre caiu em relação ao trimestre anterior?

A receita da AMEC no terceiro trimestre de 2026 foi de 3,635 bilhões de yuans, alta de 17,2% em relação ao ano anterior, mas queda de 3,7% ante o trimestre anterior. O Nomura atribuiu a desaceleração a uma base de comparação elevada no mesmo período do ano anterior e à escassez de componentes em todo o setor.
A oferta de suportes eletrostáticos, controladores de fluxo de massa, válvulas e bombas estava especialmente restrita. A administração afirmou que, apesar da escassez, entre 95% e 100% das remessas foram entregues no prazo prometido.
A administração disse que os novos pedidos nos três primeiros trimestres de 2026 atingiram um recorde histórico e que o ritmo de crescimento não desacelerou; o Nomura estima alta superior a 50% em relação ao ano anterior e prevê que os pedidos continuem crescendo fortemente em 2027. A diferença entre o crescimento dos pedidos e a receita do trimestre torna a capacidade de fornecimento uma condição importante para a conversão de pedidos em receita.

A margem bruta do terceiro trimestre foi de 41,7%, alta de 3.8 pontos percentuais em relação ao ano anterior e de 2.0 pontos percentuais ante o trimestre anterior. O Nomura atribui a melhora à maior participação de produtos de alto padrão.
O lucro líquido do trimestre foi de 1,309 bilhões de yuans, alta de 159% em relação ao ano anterior, impulsionada principalmente por ganhos de 892 milhões de yuans com o valor justo de ativos financeiros. Excluídos os itens não recorrentes, o lucro líquido recorrente foi de 500 milhões de yuans, alta de 44% em relação ao ano anterior, mas queda de 22% ante o trimestre anterior.

Os pedidos de equipamentos para memória representaram cerca de 60% do total nos três primeiros trimestres, divididos aproximadamente em partes iguais entre DRAM e NAND; os pedidos de DRAM cresceram mais rápido que o total. Por isso, o Nomura considera a empresa beneficiária de um ciclo de alta de equipamentos para fábricas de wafers impulsionado pela demanda chinesa por memória.
Os equipamentos de gravação continuam sendo a principal fonte de receita, contribuindo com cerca de sete décimos da receita do terceiro trimestre. Em equipamentos de deposição, as remessas acumuladas de CVD de tungstênio e ALD de tungstênio ultrapassaram 500 câmaras de processo; o ALD de molibdênio de nova geração ainda está em desenvolvimento.
Segundo informações divulgadas, a plataforma PECVD de 16 câmaras recém-lançada pela empresa pode elevar a eficiência de produção entre 80% e 100%, enquanto o Cobra PVD já foi entregue a uma linha doméstica de pesquisa e desenvolvimento de lógica avançada. A empresa pretende cobrir, até 2030, mais de 60% das categorias de equipamentos de processamento inicial e mais de 70% das categorias de equipamentos de encapsulamento avançado.

Refletindo a escassez de componentes, o Nomura reduziu sua previsão de receita para 2026 em 3,5%, de 16,412 bilhões de yuans para 15,845 bilhões de yuans; mas elevou sua previsão de lucro líquido para o mesmo período em 7,6%, de 3,963 bilhões de yuans para 4,264 bilhões de yuans, ajuste que deve ser entendido à luz dos ganhos com o valor justo de ativos financeiros.
O banco prevê que a receita aumente para 22,647 bilhões de yuans em 2027, alta de 42,9% em relação à previsão para 2026, apoiada principalmente pelos fortes pedidos desde o início deste ano; porém, seu modelo prevê fluxo de caixa livre negativo de 182 milhões de yuans em 2027, enquanto os estoques devem subir de 8,416 bilhões de yuans no fim de 2026 para 11,828 bilhões de yuans no fim de 2027.
O Nomura manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 480 yuans, com base em um múltiplo de valor da empresa sobre vendas de 20 vezes a receita prevista para 2027. Os riscos para essa avaliação incluem desaceleração do crescimento da demanda chinesa por equipamentos para fábricas de wafers, ganhos de participação abaixo do esperado, aumento da concorrência e agravamento da escassez de componentes.