Goldman Sachs: Crescimento da receita da United Imaging acelera no terceiro trimestre, mas lucro fica abaixo da previsão do Goldman Sachs, que corta preço-alvo

Por que o lucro ficou abaixo do esperado com a aceleração da receita?

No terceiro trimestre de 2026, a United Imaging registrou receita de 3,529 bilhões de yuans, alta de 24,1% na comparação anual, acima dos 17,2% do primeiro semestre e em linha com a previsão anterior do Goldman Sachs de 3,392 bilhões de yuans. O lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 138 milhões de yuans, alta anual de 13%, mas abaixo dos 384 milhões de yuans previstos pelo Goldman.
O Goldman atribuiu a fraqueza do lucro principalmente às despesas com pesquisa e desenvolvimento, à remuneração em ações e às perdas cambiais. As despesas com pesquisa e desenvolvimento aumentaram cerca de 35% na comparação anual nos primeiros nove meses de 2026, refletindo o investimento contínuo da empresa em equipamentos de imagem de próxima geração, componentes essenciais e tecnologia de IA; o impacto negativo da remuneração em ações sobre o lucro aumentou 146 milhões de yuans em relação ao ano anterior.
As perdas cambiais foram de aproximadamente 150 milhões de yuans, ante apenas 1,6 milhões de yuans no mesmo período do ano anterior. O Goldman calcula que, excluído o efeito cambial, o lucro líquido atribuível aos acionistas cresceu 22,5% na comparação anual no terceiro trimestre e 9,5% nos primeiros nove meses.

Segundo os cálculos do Goldman, a receita doméstica cresceu cerca de 15% na comparação anual no terceiro trimestre, acima dos 8,5% do primeiro semestre, apoiada principalmente pelo ganho de participação de mercado e pela maior penetração de produtos de alta gama. Nos primeiros nove meses, a participação total da empresa no mercado doméstico aumentou 2.2 pontos percentuais, incluindo altas de 1.6 pontos percentuais em ressonância magnética e de 7.8 pontos percentuais em imagem molecular.
A receita no exterior cresceu cerca de 45% na comparação anual no terceiro trimestre, com a Ásia-Pacífico ainda como principal motor, embora o ritmo tenha ficado abaixo dos 54,5% do primeiro semestre.

A receita de serviços cresceu cerca de 24% na comparação anual no terceiro trimestre, acima dos 20% do primeiro semestre; a receita de serviços no exterior aumentou 60,9% na comparação anual nos primeiros nove meses.
O Goldman considera que, à medida que a base instalada de equipamentos se amplia, a maior contribuição dos contratos de serviços com alta margem bruta pode impulsionar o crescimento da receita recorrente e melhorar gradualmente a composição da receita e a margem bruta total.

A administração continua confiante de que a receita crescerá mais de 20% e o lucro terá crescimento positivo em 2026, com base na carteira robusta de pedidos e na comercialização contínua de produtos de alta gama. O Goldman manteve sua projeção de receita para 2026 em 16,743 bilhões de yuans, mas reduziu a projeção de lucro líquido atribuível aos acionistas em 10,5%, para 1,975 bilhões de yuans.
O Goldman reduziu suas projeções de receita para 2027 e 2028 em 5,1% e 9,9%, respectivamente, e as de lucro líquido atribuível aos acionistas em 15,5% e 15,9%, respectivamente. A ampliação do escopo das compras centralizadas de equipamentos médicos na China pode aumentar gradualmente a pressão sobre os preços; tensões comerciais internacionais, restrições às compras e incertezas geopolíticas podem afetar a conversão de pedidos e as entregas.
A continuidade dos investimentos em pesquisa e desenvolvimento, os custos de expansão no exterior e possíveis perdas cambiais também podem limitar a recuperação das margens de lucro no curto prazo. O Goldman continua otimista com o potencial de longo prazo da participação no mercado doméstico, dos produtos de alta gama, dos negócios no exterior e dos serviços com alta margem bruta. Manteve a recomendação de compra e reduziu o preço-alvo para 12 meses de 182 yuans para 169 yuans.