За счет чего выросли показатели в третьем квартале?

  • Выручка ASE Technology Holding в третьем квартале выросла на 28% к предыдущему кварталу. Выручка бизнеса по сборке, тестированию и материалам для интегральных схем (IC ATM) увеличилась на 20%, а услуг по производству электроники (EMS) — на 42%. Оба направления превзошли прежний прогноз компании.
  • Улучшение загрузки мощностей, цен и структуры продукции повысило валовую маржу IC ATM до 30,6% — максимума с 2015 года. Общая валовая маржа компании составила 22,1%, что ниже прежнего прогноза Bank of America в 22,8%.

Почему валовая маржа может вырасти в четвертом квартале?

  • Компания прогнозирует рост общей выручки в четвертом квартале на 6%–8% к предыдущему кварталу, в том числе рост IC ATM на 11%–13%, благодаря повышению спроса на облачный ИИ и сохранению устойчивости традиционных направлений.
  • Bank of America отмечает, что с 2024 года расширение мощностей традиционной корпусировки было ограниченным, а некоторые ведущие поставщики услуг корпусировки и тестирования вывели часть мощностей из-за нехватки площадей. Напряженный баланс спроса и предложения поддерживает рост загрузки и цен.
  • Компания прогнозирует рост валовой маржи IC ATM в четвертом квартале до 31,6%–32,6%, а общей валовой маржи — до 23%–24%; одним из факторов является улучшение структуры продукции.

Почему Bank of America по-прежнему ожидает большего после повышения прогноза по передовой корпусировке?

  • Компания повысила прогноз продаж LEAP, бизнеса по передовой корпусировке и тестированию, на 2026 год до более чем 4 млрд долларов, что соответствует оценке Bank of America. Прогноз на 2027 год повышен до более чем 8 млрд долларов, но остается ниже ожидаемых банком 11 млрд долларов.
  • По мнению Bank of America, рост обеспечивают ускорение корпусировки полного цикла для процессоров Venice, спрос на тестирование подложек и зондовое тестирование чипов для процессоров ИИ, специализированных чипов и чипов сетевых коммутаторов, а также первоначальный вклад оптической совместной корпусировки в размере около 500 млн долларов. Банк оценивает долю LEAP в продажах IC ATM в 2027 году примерно в 40%.

Как расширение мощностей влияет на прибыль и денежный поток?

  • При поддержке портфеля невыполненных заказов капитальные затраты компании в 2026 году, как ожидается, достигнут прогнозируемых 11,5 млрд долларов. Bank of America ожидает их дальнейшего роста до 13 млрд–15 млрд долларов в 2027 году для создания дополнительных чистых помещений и закупки оборудования.
  • Bank of America считает, что ценовая власть позволит удержать отношение амортизации к продажам IC ATM в 2027 году на уровне около 15%, ниже долгосрочного диапазона 15%–20%. В сочетании с улучшением структуры продукции это может повысить валовую маржу IC ATM примерно до 35%.
  • Расширение мощностей также требует денежных средств. Модель Bank of America прогнозирует отрицательный свободный денежный поток в размере 202,073 млрд и 197,354 млрд новых тайваньских долларов в 2026 и 2027 годах соответственно, а также рост чистого долга до 326,878 млрд и 580,334 млрд новых тайваньских долларов соответственно.
  • Bank of America повысил прогнозы прибыли на акцию на 2026–2028 годы на 2%–3% и сохранил рекомендацию покупать и целевую цену в 900 новых тайваньских долларов. Оценка основана на прогнозном коэффициенте цена/прибыль 20 для периода со второй половины 2027 года до первой половины 2028 года.