Почему долгосрочная цель AWS важна?

  • В третьем квартале 2026 года выручка AWS выросла на 39% в годовом выражении, что оказалось ниже уже сниженных ожиданий инвесторов; операционная маржа немного снизилась по сравнению с предыдущим кварталом, до примерно 39%, также не достигнув ожидаемого порога в 40%.
  • Руководство в редком случае представило долгосрочный прогноз, согласно которому AWS сможет сохранять рост выше 40% до 2028 года. Bernstein считает, что это означает необходимость для рынка повысить долгосрочные ожидания, однако концентрация клиентов среди передовых лабораторий ИИ и подверженность рискам цепочки поставок по-прежнему вызывают беспокойство.

Какая часть замедления рекламного бизнеса связана со сроками акций?

  • Рекламный бизнес показал наибольшее отставание от ожиданий в этом квартале: годовой рост выручки снизился с 26% во втором квартале до 11% в третьем, а среднегодовой темп роста за два года также замедлился.
  • Перенос Prime Day на второй квартал на основных рынках и небольшое неблагоприятное влияние валютных курсов объясняют часть замедления. Руководство ожидает восстановления роста рекламной выручки почти до 20% в четвёртом квартале, хотя база годового сравнения по-прежнему создаёт давление.
  • Bernstein также следит за тем, не достигает ли рекламный бизнес, важный источник прибыли, стадии зрелости и влияет ли на темпы роста изменение способов поиска товаров потребителями под воздействием ИИ; вопрос о влиянии факторов помимо сроков акций остаётся открытым.

Почему замедление роста розничного бизнеса заметно не сказалось на марже?

  • Выручка розничного бизнеса в третьем квартале выросла на 12% в годовом выражении, немного ниже ожиданий. По словам руководства, без учёта переноса Prime Day рост был бы примерно на 4 процентных пункта выше; при совместном рассмотрении второго и третьего кварталов совокупный рост за два года в целом соответствовал ожиданиям.
  • Общая операционная маржа Amazon составила около 14%; операционная маржа бизнеса в Северной Америке и международного бизнеса оставалась примерно на уровне 8% и 4% соответственно. Bernstein считает, что, хотя перенос акций замедлил рост рекламы, дальнейшее снижение затрат на обслуживание продолжило поддерживать маржу розничного бизнеса.
  • Однако рост стоимости материалов, ужесточение условий в отношении затрат в цепочке поставок, увеличение амортизации и продолжающиеся инвестиции в инфраструктуру ИИ могут усилить давление на маржу.

Что показывает прогноз на четвёртый квартал?

  • Компания ожидает выручку в четвёртом квартале в размере от 240 млрд до 247 млрд долларов, что соответствует росту на 12%–16% в годовом выражении и в целом отвечает ожиданиям; прогноз учитывает неблагоприятное влияние валютных курсов примерно на 0.6 процентного пункта.
  • Прогноз операционной прибыли составляет от 28,5 млрд до 33,5 млрд долларов, а середина диапазона примерно на 6,6% ниже рыночного консенсуса до публикации отчёта. Bernstein считает, что это отражает определённую осторожность руководства в отношении темпов инвестиций и расходов, а также поднимает вопрос о том, в какой степени рост облачного и рекламного бизнеса может преобразоваться в прибыль.
  • Компания по-прежнему ожидает капитальные затраты в 2026 году на уровне около 220 млрд долларов. Внимание инвесторов сместилось к строительству инфраструктуры, расширению мощностей и спросу на ИИ в 2027 году, а также к влиянию более высоких расходов на источники финансирования и распределение капитала.
  • Bernstein сохранила рейтинг «лучше рынка» и целевую цену в 320 долларов.