Насколько рост Azure превысил ожидания?

  • В первом квартале финансового года 2027 выручка Azure Microsoft выросла на 48% год к году в постоянной валюте, ускорившись на 6 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом. Рост превысил прежний прогноз компании в 44%–45% и оказался примерно на 3 процентных пункта выше рыночного консенсуса.
  • Выручка подразделения Agents & Infra, включающего Azure, составила 76,8 млрд долларов, увеличившись на 25% год к году в постоянной валюте и ускорившись на 3 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом. Выручка оказалась на 1,6% выше рыночного консенсуса и также превысила прежний прогноз компании в 75,15 млрд–75,75 млрд долларов.

Почему рост числа лицензий замедлился при ускорении роста выручки M365?

  • Выручка коммерческого облака M365 выросла на 19% год к году в постоянной валюте, превысив показатель предыдущего квартала в 15% и рыночный консенсус примерно на 2.1 процентного пункта.
  • Citi объяснил рост увеличением средней выручки на пользователя благодаря Copilot, E5/E7 и GitHub Copilot. Однако рост числа коммерческих лицензий M365 замедлился с 7% в предыдущем квартале до 5%; ускорение роста выручки в этом квартале в большей степени отражало увеличение выручки на пользователя.

Как рост выручки отразился на прибыльности?

  • Валовая рентабельность облачного бизнеса Microsoft повысилась на 1 процентный пункт по сравнению с предыдущим кварталом, а сумма себестоимости продаж соответствовала прогнозу компании; операционные и капитальные расходы оказались ниже прогнозов Citi, что обеспечило прибыль на акцию значительно выше ожиданий.
  • Citi отметил, что создание возможностей в области ИИ приводит к резкому росту капитальных расходов; если внедрение ИИ будет происходить медленнее ожидаемого, более высокие инвестиции могут негативно сказаться на долгосрочной динамике результатов.

Каковы слабые стороны потребительского бизнеса и оценка Citi?

  • Выручка бизнеса устройств и потребительских продуктов составила 15,5 млрд долларов, снизившись на 3% год к году в постоянной валюте, но превысив рыночный консенсус на 3,2%. Выручка от Windows OEM и устройств снизилась на 22% год к году; компания объяснила это базой спроса предыдущего года, сформированной прекращением поддержки Windows 10, сокращением запасов у OEM-производителей и в каналах сбыта, а также слабым спросом на ПК.
  • Результат потребительского бизнеса выше ожиданий был обусловлен главным образом ростом на 12% выручки от поиска и рекламы за вычетом затрат на привлечение трафика, а также сокращением падения выручки от контента и услуг Xbox в постоянной валюте с 10% в предыдущем квартале до 1%.
  • Citi присвоил Microsoft рекомендацию «покупать» и целевую цену 636 долларов, а также ожидает, что прогноз компании на второй финансовый квартал превысит рыночный консенсус. Целевая цена основана на прогнозе Citi по прибыли на акцию за финансовый год 2029 в размере 30.16 долларов и коэффициенте цена/прибыль около 23, с последующим дисконтированием по стоимости собственного капитала около 12%.