Насколько рост Azure превзошёл ожидания?

  • В первом квартале 2027 финансового года выручка Azure выросла на 48% в годовом выражении в постоянной валюте, примерно на 3 процентного пункта выше прогноза Bank of America; прогноз роста Microsoft на второй квартал в диапазоне 49%–50% превысил рыночное ожидание в 45%.
  • Общая выручка компании за квартал составила 92,3 млрд долларов, увеличившись на 19% год к году в постоянной валюте, выше ожидавшихся рынком 17%; операционная рентабельность составила 49,7%, примерно на 1.4 процентного пункта выше прогноза благодаря ускорению роста выручки, повышению эффективности облачного бизнеса и избирательному подходу к расходам.

Почему прогноз роста остаётся сильным, несмотря на задержки мощностей?

  • Задержки поставок со стороны некоторых сторонних поставщиков перенесли ввод части новых мощностей на второе полугодие 2027 финансового года. Microsoft получает больше выручки от существующей инфраструктуры, повышая эффективность GPU и CPU: время от поступления серверов до ввода в эксплуатацию сократилось на 20% по сравнению с предыдущим кварталом, а доступные CPU стали быстрее распределяться для обработки ожидающего трафика.
  • Руководство по-прежнему ожидает, что к концу 2027 финансового года объём мощностей удвоится по сравнению с концом 2025 финансового года; однако во втором полугодии прогнозируется замедление роста Azure из-за сохраняющихся ограничений поставок и повышения базы сравнения с предыдущим годом. Влияние роста эффективности на годовую динамику ослабнет по мере изменения базы сравнения, а выгоды от ценообразования новых моделей также сократятся по мере снижения цен.

Какие источники доходов от ИИ существуют помимо облачных вычислительных мощностей?

  • Выручка Copilot выросла по сравнению с предыдущим кварталом, а число ежедневных активных пользователей увеличилось почти на 50% за тот же период. Число клиентов с более чем 50 тыс. рабочими местами выросло более чем в 8 раз год к году; число клиентов, активно расходующих кредиты Copilot, увеличилось более чем на 75% по сравнению с предыдущим кварталом. Bank of America считает, что более масштабное внедрение и оплата по объёму использования могут повысить выручку на пользователя.
  • В платформенном сегменте выручка Foundry выросла более чем втрое год к году, а число клиентов превысило 120 тыс.; выручка от моделей с открытым исходным кодом выросла в 10 раз год к году. Таким образом, Microsoft получает выручку как от использования приложений, так и от платформы моделей.

Какова цена ускорения роста для прибыли и денежного потока?

  • Операционные расходы в первом квартале выросли на 6% год к году, что ниже роста выручки на 19%; однако по мере увеличения доли Azure валовая рентабельность облачного бизнеса снизилась в годовом выражении до 66%. Выручка бизнеса устройств и потребительских продуктов упала на 3% год к году до 15,5 млрд долларов, в том числе выручка Windows OEM и устройств снизилась на 22%.
  • Операционный денежный поток в первом квартале вырос на 29% год к году до 58 млрд долларов, а свободный денежный поток составил 18,6 млрд долларов. Bank of America ожидает, что капитальные затраты во втором полугодии 2027 финансового года составят около 125 млрд долларов по мере поставки задержанных мощностей и роста цен на компоненты, против примерно 96 млрд долларов в первом полугодии; за весь год — около 222 млрд долларов, что на 53% больше год к году.
  • Bank of America прогнозирует свободный денежный поток в 2027 финансовом году на уровне 37,1 млрд долларов, что на 44,6% ниже 67 млрд долларов в 2026 финансовом году, однако руководство по-прежнему ожидает положительный свободный денежный поток за весь год. Bank of America повысил прогноз прибыли на акцию за 2027 финансовый год с 19.70 до 20.02 доллара, сохранил рекомендацию покупать и поднял целевую цену с 600 до 630 долларов.