Morgan Stanley: бизнес дисплеев TCL входит в низкий сезон, OLED и фотовольтаика давят на прибыль

Почему спрос в пересчете на площадь может расти при сокращении числа ЖК-панелей?

TCL ожидает, что в 2026 году поставки телевизионных панелей сократятся на 3% в годовом выражении, но средний размер увеличится на 1.3 дюйма, до 52.4 дюйма, что обеспечит годовой рост площади поставленных панелей.
В 2027 году компания ожидает сокращения поставок телевизионных панелей на 1%–2% в годовом выражении, тогда как площадь поставок может вырасти примерно на 1%. Более крупные экраны требуют большей площади на панель, что отчасти компенсирует сокращение числа поставляемых панелей.
Контроль предложения сохраняется: ведущие китайские производители панелей снизили загрузку мощностей во время праздников в октябре, а тайваньские производители также постепенно выводят часть мощностей, что может немного сократить мировое предложение.

На фоне роста стоимости компонентов TCL обсуждает с клиентами повышение цен в четвертом квартале 2026 года, чтобы ослабить давление затрат. Ход переговоров, скорее всего, будет зависеть от продаж конечным потребителям во время акций ко Дню холостяка и Черной пятнице.
На рынке панелей среднего размера, по данным TCL, совокупная доля AUO, Innolux и LG Display составляет около 40%. Компания ожидает, что в ближайшие годы китайские поставщики будут постепенно наращивать долю рынка.

Сегмент OLED испытывает двойное давление из-за слабого спроса и роста мощностей в Китае: спрос остается слабым на фоне роста розничных цен, а увеличение выпуска китайскими производителями панелей способствует снижению средней цены продажи панелей и сокращению маржи производителей.
Завоз оборудования на линию TCL T8 для производства OLED-панелей методом струйной печати поколения 8.6 начался в октябре 2026 года; массовое производство намечено на второе полугодие 2027 года.
Фотовольтаический бизнес остается на дне цикла; компания планирует придерживаться дисциплины предложения и сокращать затраты. Бизнес полупроводниковых материалов впервые получил квартальную прибыль в третьем квартале 2026 года и может выиграть от роста спроса на полупроводники.

По мнению Morgan Stanley, основной бизнес дисплеев входит в низкий сезон, сегмент OLED начинает испытывать давление, а фотовольтаика по-прежнему снижает прибыль. Поэтому в краткосрочной перспективе сильных катализаторов нет, а настроения в отношении акций могут оставаться сдержанными.
Банк сохраняет рекомендацию Equal-weight и целевую цену 4.70 юаня за акцию. Его оценка основана на прогнозном соотношении цены и балансовой стоимости за 2026 год на уровне 1.7; для сравнения, за последние пять лет этот показатель находился в диапазоне от 1.1 до 3.8.