Какие ориентиры, по мнению Citi, превысят результаты в ближайшей перспективе?

  • Citi ожидает, что выручка и прибыль на акцию за квартал, завершившийся в сентябре 2026 года, каждая примерно на 2% превысят ориентиры компании; прогнозы банка по выручке и прибыли на акцию за квартал, завершающийся в декабре, превышают рыночный консенсус на 7% и 8% соответственно.
  • Банк ожидает, что выручка бизнеса оптической коммутации (OCS) за квартал, завершившийся в сентябре, вырастет примерно на 300% по сравнению с предыдущим кварталом до 200 млн долларов, обеспечив квартальный рост выручки системного бизнеса на 37%; выручка бизнеса компонентов, как ожидается, вырастет на 22% по сравнению с предыдущим кварталом.
  • По мнению Citi, в этом квартале спрос по-прежнему превышал предложение, но предложение расширялось быстрее ожиданий; среди нескольких растущих направлений бизнес OCS испытывал относительно меньшие ограничения поставок.

Насколько повышены прогнозы по OCS?

  • Citi прогнозирует выручку OCS во втором полугодии 2026 года на уровне 584 млн долларов, что выше прежнего ориентира компании в 400 млн долларов и на 17% выше предыдущего прогноза банка.
  • Для финансовых лет, заканчивающихся в конце июня, Citi повысил прогноз выручки OCS на 2027 финансовый год с 1,4 млрд долларов до 1,8 млрд долларов, а на 2028 финансовый год — с 2,8 млрд долларов до 3,7 млрд долларов.
  • На траекторию роста повлияют конверсия заказов и привлечение новых крупных облачных клиентов; Citi также следит за возможным долгосрочным дисбалансом спроса и предложения из-за быстрого расширения мощностей конкурентами и китайскими поставщиками EML.

Почему повышение прогноза по OCS существенно не увеличило общие прогнозы?

  • Citi осторожнее оценивает перспективы оптики с размещением рядом с корпусом и в одном корпусе (NPO/CPO): хотя спрос остается высоким, степень готовности поставок лазеров и компонентов GPU может удлинить цикл наращивания выпуска. Банк снизил прогноз соответствующей выручки от ИИ на 2028 финансовый год с 1,4 млрд долларов до 1,2 млрд долларов.
  • Модель CPO основана на предположениях Citi об отгрузках Rubin и предполагает один внешний источник света на каждые четыре GPU, наличие в каждом источнике лазеров сверхвысокой мощности стоимостью около 416 долларов, а также сохранение за Lumentum роли основного поставщика лазеров для внешних источников света Nvidia.
  • Повышение прогнозов по OCS и снижение прогнозов по NPO/CPO взаимно компенсируют друг друга, поэтому общие прогнозы Citi по выручке и прибыли на акцию за 2027 и 2028 финансовые годы практически не изменились.

На чем основана оценка стоимости?

  • Citi сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену в 1400 долларов, исходя из прогнозируемой прибыли на акцию за 2028 финансовый год в размере около 41 долларов и коэффициента цена/прибыль на уровне 35.
  • По словам банка, коэффициент цена/прибыль на уровне 35 предполагает премию около 10% к средней оценке сопоставимых компаний в сфере оптики для ИИ; Citi ожидает, что с 2025 по 2028 финансовый год прибыль на акцию Lumentum будет расти в 2–3 раза быстрее, чем у сопоставимых компаний. Усиление конкуренции, более ранняя концентрация спроса на ИИ или более медленное внедрение новых продуктов могут повлиять на эту оценку.