Почему прибыль все же снизилась в годовом выражении, несмотря на сильные результаты третьего квартала?

  • Выручка Bristol Myers Squibb за третий квартал 2026 года составила 13,1 млрд долларов, увеличившись на 7% год к году и превысив консенсус-прогноз на 2,7%. Прибыль на акцию не по GAAP составила 1.35 доллара, примерно на 19% выше консенсуса, но ниже 1.63 доллара за аналогичный период прошлого года.
  • Выручка портфеля растущих продуктов составила 7,7 млрд долларов, увеличившись на 12% год к году; рост Eliquis также частично компенсировал влияние конкуренции со стороны дженериков на более старые продукты. Тем временем расходы на приобретенные проекты исследований и разработок за вычетом лицензионных доходов сократили прибыль на акцию на 0.58 доллара.
  • Компания повысила прогноз выручки на 2026 год до 49,75 млрд–50,25 млрд долларов; прогноз прибыли на акцию не по GAAP составил 6.35–6.55 доллара против прежних 6.75–7.00 доллара. Без учета указанных эффектов приобретения проектов исследований и разработок и лицензирования середина прогнозного диапазона выросла бы примерно на 0.15 доллара.

Почему смена источника роста в центре внимания при сильном росте Eliquis?

  • Выручка Eliquis в третьем квартале составила около 4,7 млрд долларов, увеличившись на 26% год к году благодаря росту чистой цены продажи, спроса и доли рынка. Однако срок патентной защиты в Европе, как ожидается, истечет в середине ноября, а компания прогнозирует снижение выручки в 2027 году на 1,5 млрд–2 млрд долларов по сравнению с 2026 годом.
  • Руководство считает, что справиться с этим изменением помогут восемь продуктов растущего портфеля с годовой выручкой свыше 1 млрд долларов, препараты на поздних стадиях разработки и программа повышения эффективности на 2 млрд долларов, которую планируется завершить к концу 2027 года.
  • Bernstein повысил прогноз выручки на 2026 год с 50 млрд до 50,4 млрд долларов и в связи с ожидаемым снижением расходов на исследования и разработки, продажи и управление повысил прогноз прибыли на акцию не по GAAP с 6.37 до 6.51 доллара; рейтинг «на уровне рынка» и целевая цена 61 доллар сохранены.

Какой порог должно преодолеть исследование Milvexian?

  • Bernstein считает главным катализатором исследование Milvexian третьей фазы при фибрилляции предсердий, результаты которого ожидаются в первом квартале 2027 года. Сначала исследование проверяет, не уступает ли препарат Eliquis по эффективности профилактики инсульта и системной эмболии; после достижения этой первичной конечной точки будет проверено, превосходит ли он Eliquis по показателям кровотечений.
  • Верхняя граница допустимого предела не меньшей эффективности составляет 1.37, что является относительно широким порогом. Руководство ожидает, что первый пресс-релиз предоставит некоторую количественную информацию о результатах оценки не меньшей эффективности, а подробные данные будут представлены на последующей научной конференции.
  • Компания считает, что существующая коммерческая команда Eliquis может поддержать продажи Milvexian, и ожидает подачи заявки и выхода препарата на рынок примерно к моменту истечения патентной защиты Eliquis в США в апреле 2028 года. Bernstein считает сроки сжатыми; также предстоят переговоры о доступе на рынок на фоне снижения цены Eliquis.

Смогут ли Cobenfy и другие препараты в разработке восполнить пробел в росте?

  • Выручка Cobenfy в третьем квартале составила лишь 57 млн долларов: сокращение запасов компенсировало рост спроса, а общее число выписанных рецептов выросло примерно на 3%–4% по сравнению с предыдущим кварталом. Руководство указало на сохраняющиеся пробелы в начале лечения новыми пациентами, повторной выписке рецептов и достижении эффективной дозы и ожидает, что дальнейшего наращивания выручки придется ждать до выхода будущих показаний на рынок.
  • Результаты исследований ADEPT-1, 2 и 4 при психотических симптомах болезни Альцгеймера ожидаются на протяжении 2027 года; для подачи заявки необходимы два положительных результата. ADEPT-1 отложено из-за более медленного, чем ожидалось, накопления случаев рецидива психотических симптомов, а два других исследования — из-за более медленного набора участников. Результаты исследования BALSAM при биполярном расстройстве I типа ожидаются в первом полугодии 2027 года, возможно, раньше результатов ADEPT.
  • В исследовании третьей фазы другого препарата-кандидата, Admilparant, при идиопатическом легочном фиброзе доза 60 миллиграммов достигла первичной конечной точки, однако улучшение показателя снижения функции легких при дозе 120 миллиграммов не достигло статистической значимости. Bernstein поставил под сомнение отсутствие зависимости «доза–ответ»; результаты при прогрессирующем легочном фиброзе ожидаются в первом квартале 2027 года.