Насколько выросла доля китайских марок в Европе?

  • По данным JATO о регистрации автомобилей, в сентябре 2026 года китайские марки занимали около 25% европейского рынка автомобилей на новых источниках энергии против 20% в августе и примерно 15% в начале года; за тот же период их доля на европейском рынке легковых автомобилей выросла до нового максимума в 14%.
  • BYD оставалась главным источником роста: в сентябре на неё приходилось 8,6% европейского рынка автомобилей на новых источниках энергии против 7,5% в августе; расширение линеек продукции Geely, а также принадлежащих Chery Omoda и Jaecoo сделало источники роста более разнообразными.
  • Доля автомобилей на новых источниках энергии в Европе здесь включает электромобили, подключаемые гибриды и обычные гибриды.

Почему у европейского рынка ещё есть потенциал роста?

  • В пяти европейских странах—Германии, Франции, Испании, Италии и Великобритании—продажи электромобилей и подключаемых гибридов в сентябре выросли на 56% в годовом выражении, опередив рост общих продаж легковых автомобилей на 11%; доля двух категорий в местных продажах легковых автомобилей выросла с 36% в июле до 41% в сентябре.
  • За первые 9 месяцев 2026 года доля электромобилей и подключаемых гибридов в пяти европейских странах составила 33%, превысив 26% за весь 2025 год, но оставшись ниже китайского показателя в 58% за тот же период. JPMorgan считает, что ускорение электрификации в Европе обеспечивает структурную поддержку китайским маркам.

Как снижение экспортного возмещения налога повлияет на прибыль?

  • С 1 апреля 2027 года ставка возмещения НДС при экспорте китайских автомобилей на новых источниках энергии снизится с 13% до 9%; применяемая ставка определяется по дате экспорта в таможенной декларации. JPMorgan ожидает, что автопроизводители могут ускорить отгрузки до вступления изменений в силу, после чего им придётся компенсировать последствия с помощью ценообразования, изменения ассортимента, сокращения затрат и производства за рубежом.
  • При условии частичного переложения затрат и ускорения отгрузок до апреля банк оценивает влияние изменения возмещения на прибыль отрасли в 2027 году примерно в 5%–10%. BYD и Leapmotor, у которых автомобили на новых источниках энергии занимают более высокую долю экспорта, столкнутся с более сильным воздействием.
  • Другой анализ чувствительности предполагает досрочные отгрузки, разные цены FOB у автопроизводителей и неизменные рекомендованные розничные цены за рубежом: влияние на прибыль BYD и Leapmotor в 2027 году составит около 18%, Geely — около 10%, Great Wall и Chery — около 6%–8%. Если автопроизводители повысят цены, переложив затраты на клиентов, фактическое влияние может оказаться меньше этих оценок.

Какие ещё ограничения влияют на доступ к европейскому рынку и прибыль автопроизводителей?

  • В отчёте говорится, что ЕС установил первоначальный ежегодный лимит в 350 тыс. автомобилей на импорт произведённых в Китае обычных и подключаемых гибридов; он может вступить в силу уже в декабре 2026 года и со второго года будет увеличиваться на 6% ежегодно. С учётом местного производства JPMorgan оценивает потенциальную чистую недостачу продаж в 2027 году в 200 тыс.–250 тыс. автомобилей, что затронет главным образом BYD и Chery; с 2028 года местное производство будет постепенно компенсировать влияние.
  • Недавний рост продаж также не обязательно приведёт к соразмерному росту прибыли. Банк ожидает, что прибыль Chery в третьем квартале 2026 года составит около 5,3 млрд юаней, увеличившись примерно на 13% по сравнению с предыдущим кварталом при поддержке объёма продаж и прибыльности зарубежного бизнеса; рост прибыли Leapmotor может отставать от роста продаж из-за ухудшения структуры продукции, более низкой экспортной маржи и увеличения расходов на маркетинг.
  • JPMorgan ожидает усиления расхождений в результатах третьего квартала: BYD и Chery в целом оправдают ожидания инвесторов, а XPeng умеренно превысит их; результаты Geely, Great Wall, Leapmotor и Li Auto могут оказаться ниже ожиданий инвесторов. В условиях роста издержек, связанных с зарубежной политикой, банк предпочитает автопроизводителей с возможностями локализации и устойчивым качеством прибыли.