Какими были финансовые результаты третьего квартала?

  • Чистая прибыль в третьем квартале 2026 года составила 1,687 млрд юаней, снизившись на 6% в годовом выражении и увеличившись на 20% относительно предыдущего квартала, что соответствует ожиданиям инвесторов; выручка составила 45,5 млрд юаней, снизившись на 2% в годовом выражении и увеличившись на 4% относительно предыдущего квартала.
  • Валовая маржа составила 12,7%, увеличившись на 0.2 процентного пункта в годовом выражении и на 1 процентный пункт относительно предыдущего квартала. По мнению Citi, улучшение структуры выручки оказало поддержку, однако часть эффекта была нивелирована снижением цен на последующих этапах цепочки, ростом стоимости сырья и нехваткой чипов.

Какие направления растут, а какие остаются под давлением?

  • За первые три квартала 2026 года выручка от автомобильной электроники выросла на 19% в годовом выражении главным образом благодаря увеличению заказов на компоненты двигателей для автомобилей на новых источниках энергии; за тот же период выручка от деталей внутренней и внешней отделки, деталей из формованного металла и функциональных компонентов снизилась на 2,3%, 4,4% и 6,8% соответственно.
  • Инвестиционные доходы от совместных предприятий за тот же период снизились до 1,55 млрд юаней, или на 17% в годовом выражении, сократившись примерно на 305 млн юаней; инвестиционные доходы, связанные с функциональными компонентами и автомобильной электроникой, снизились на 203 млн юаней и 84 млн юаней соответственно. Совместные предприятия являются важным источником прибыли компании, и это снижение нивелировало часть улучшения операционных показателей.

Как Citi оценивает будущую прибыль и стоимость компании?

  • Руководство ожидает, что внутренний автомобильный рынок в целом останется под давлением в четвёртом квартале 2026 года. Незначительно повысив допущения по валовой марже и снизив допущения по операционным расходам, Citi практически сохранил прогнозы чистой прибыли на 2026–2028 годы на уровне 6,556 млрд юаней, 7,477 млрд юаней и 8,05 млрд юаней соответственно.
  • Citi позитивно оценивает направления автомобилей на новых источниках энергии и автомобильной электроники, а также поддержку роста за счёт расширения клиентской базы среди местных брендов; однако на эту оценку повлияют продажи в Китае и продажи легковых автомобилей SAIC, возможность переложить затраты на сырьё на автопроизводителей, а также рост совместных предприятий.
  • Citi сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену 25 юаней, исходя из прогнозного отношения цены к прибыли за 2026 год на уровне 12; по указанной в отчёте цене акции прогнозное отношение цены к прибыли составляло 7.5, а ожидаемая дивидендная доходность — 5,8%.