Почему прибыль за третий квартал значительно превысила прогнозы?
- Чистая прибыль Sinopec в третьем квартале 2026 года составила 13,6 млрд юаней, увеличившись на 64% год к году и превысив прежний прогноз Bernstein в 5,5 млрд юаней; прибыль до вычета процентов и налогов составила 21,3 млрд юаней, увеличившись на 60% год к году и также превысив прогноз компании в 9,6 млрд юаней.
- Главным драйвером стала нефтепереработка: прибыль сегмента до вычета процентов и налогов достигла 11,7 млрд юаней против 2,5 млрд юаней годом ранее и прежнего прогноза Bernstein в 2,7 млрд юаней. Руководство объяснило улучшение расширением маржи нефтепереработки, доходами от переоценки запасов вследствие роста цен на нефть и увеличением производства более дорогих продуктов, таких как авиационное топливо и нафта.
- Сегмент разведки и добычи обеспечил относительно стабильную прибыль: добыча нефти и газа в третьем квартале составила около 133 млн баррелей нефтяного эквивалента, практически не изменившись; цена реализации сырой нефти выросла на 23% год к году, что способствовало росту прибыли сегмента до вычета процентов и налогов на 13% до 9,4 млрд юаней.
Что произошло с операционными объёмами на фоне роста прибыли?
- Объём переработки нефти в третьем квартале снизился на 18% год к году до 54,2 млн тонн, а продажи нефтепродуктов упали на 14% до 50,9 млн тонн. По словам руководства, внутренний спрос на нефтепродукты за первые три квартала 2026 года снизился примерно на 8,6% год к году из-за более высоких цен на нефть и ускорения перехода на новые источники энергии.
- Прибыль сбытового бизнеса оказалась под давлением: несмотря на в целом стабильную долю рынка, прибыль сбытового сегмента до вычета процентов и налогов в третьем квартале снизилась на 84% год к году до 300 млн юаней.
- Химический бизнес также столкнулся с избытком предложения и слабым конечным спросом. Убыток химического сегмента до вычета процентов и налогов в третьем квартале сократился с 3,2 млрд юаней годом ранее до 1,9 млрд юаней, однако выпуск химической продукции снизился на 21% год к году; производство этилена за первые три квартала сократилось на 19% год к году.
Что изменил сильный денежный поток?
- Операционный денежный поток в третьем квартале составил 138,5 млрд юаней против 53,8 млрд юаней годом ранее; капитальные затраты составили 28,1 млрд юаней и практически не изменились год к году, поэтому свободный денежный поток достиг 110,5 млрд юаней против 25,9 млрд юаней годом ранее.
- На конец третьего квартала компания располагала денежными средствами и их эквивалентами на сумму около 247 млрд юаней, однако чистый долг вырос примерно до 215 млрд юаней, а коэффициент чистой долговой нагрузки составил 18,4% против 15,5% на конец первого полугодия.
Почему Bernstein сохраняет осторожность?
- Bernstein считает, что результаты выше ожиданий могут поддержать котировки в краткосрочной перспективе, однако прибыль квартала в значительной степени обеспечили доходы от переоценки запасов и благоприятные условия нефтепереработки; эти факторы может быть трудно сохранить, если цены на нефть вернутся к обычным уровням. Компания ожидает, что прибыль переработки и сбыта останется весьма чувствительной к марже продуктов и изменению запасов.
- Bernstein сохранила рейтинг «хуже рынка» с целевыми ценами 4.20 гонконгского доллара за акцию H и 4.20 юаня за акцию A соответственно. Её модель оценки предполагает среднюю цену нефти Brent в 90 долларов за баррель в 2026 году, 78 долларов в 2027 году и 75 долларов в долгосрочной перспективе.