Что поддержало рост в третьем квартале?

  • Чистая выручка в третьем квартале 2026 года выросла на 14% в годовом выражении, в том числе выручка платежной сети — на 11%, а выручка от дополнительных услуг — на 19%. Morgan Stanley считает, что результаты поддержали сразу несколько источников роста.
  • Общий объем операций по кредитным картам в США вырос на 10% в годовом выражении, а объем потребительских операций в Европе — на 10%. Общий объем операций по дебетовым картам в США вырос лишь на 1%, по-прежнему испытывая влияние миграции бизнеса дебетовых карт Capital One.
  • Темп роста объема операций в США, обработанных сетью Mastercard, повысился с 6% во втором квартале до 7% в третьем. По состоянию на 21 октября он увеличился до 9%: этому способствовали рост цен на нефть и вступление влияния миграции в сопоставимый период.

Означает ли замедление трансграничной электронной коммерции ослабление спроса?

  • Годовой темп роста объема трансграничных операций без предъявления карты, за исключением поездок, снизился с 20% во втором квартале до 15% в третьем. Morgan Stanley связывает замедление главным образом с таможенными сборами ЕС, сроками крупных розничных акций и более высокой базой сравнения по операциям с криптовалютами.
  • Между тем темп роста объема трансграничных операций, связанных с поездками, повысился с 6% до 8%, а прочих трансграничных операций с более высокой доходностью — с 11% до 12%. Это привело банк к выводу, что замедление электронной коммерции не отражает общего ослабления трансграничного спроса.
  • В октябре тенденции были в целом стабильными: объем трансграничных операций без предъявления карты, за исключением поездок, вырос на 14% в годовом выражении, а объем операций, связанных с поездками, — на 7%; на последний показатель повлияли сроки праздников.

Сохранится ли высокий рост дополнительных услуг?

  • Чистая выручка от дополнительных услуг в третьем квартале выросла на 19% в годовом выражении, немного ниже 20% во втором квартале, но по-прежнему значительно быстрее, чем выручка платежной сети. Спрос наблюдался на продукты в области безопасности, взаимодействия с клиентами, бизнес-аналитики и цифровой идентификации; вклад BVNK был небольшим.
  • Около 60% выручки от дополнительных услуг связано с операциями в сети. По мнению Morgan Stanley, это позволяет ей расти по мере расширения сетевого бизнеса. Однако превышению ожиданий по дополнительным услугам в третьем квартале также способствовал перенос части сервисных проектов и подписания контрактов с четвертого квартала на более ранний срок.
  • В более долгосрочной перспективе банк считает, что торговля с использованием интеллектуальных агентов может создать возможности для услуг по аутентификации транзакций и предотвращению мошенничества. После приобретения BVNK компания также объединяет инфраструктуру стейблкоинов с существующей сетью денежных переводов, расширяя возможности применения платежей и услуг.

Почему годовой прогноз не повысили, несмотря на результаты выше ожиданий?

  • Компания сохранила прогноз роста чистой выручки за весь 2026 год на низком двузначном уровне в годовом выражении и ожидает, что рост в четвертом квартале окажется у верхней границы этого диапазона, включая негативное влияние валютных курсов примерно в 1 процентный пункт. Это ниже 14% в третьем квартале.
  • Третий квартал выиграл от переноса проектов дополнительных услуг на более ранний срок, а также от скидок и стимулирующих выплат ниже ожидаемого уровня. Часть скидок и стимулирующих выплат была перенесена на четвертый квартал, что создало временную разницу между кварталами.
  • Morgan Stanley повысил прогноз роста выручки на 2026 год с 13,2% до 13,8%, одновременно повысив прогноз роста расходов с 11,2% до 11,8%, и ожидает, что операционная маржа останется на уровне 59,9%. Банк повысил прогнозы скорректированной прибыли на акцию на 2026 и 2027 годы до 19.99 доллара и 22.96 доллара соответственно.
  • Банк сохранил рекомендацию «выше рынка» и повысил целевую цену с 681 долларов до 712 долларов. Помимо повышения прогнозов прибыли, он увеличил оценочный мультипликатор с 30 до 31 ожидаемых прибылей на акцию за 2027 год, сославшись в том числе на переоценку сопоставимых компаний.