Насколько велик дефицит запасов газа в Европе на пороге зимы?
- По состоянию на 1 ноября европейские газохранилища были заполнены на 74,6%, что ниже уровня 82,8% годом ранее, но близко к 76%, заложенным в базовом сценарии Bernstein в сентябре. В Германии показатель составил лишь 61%, что на 19 процентных пунктов ниже цели по заполнению хранилищ минимум на 80% к 1 ноября.
- Низкие запасы сопровождались ростом цен: ближайший месячный контракт на газ европейского хаба TTF подорожал с 79.5 евро за мегаватт-час на 11 сентября до 103.7 евро на 30 октября. Bernstein ожидает, что зимой цены на газ и электроэнергию, а также волатильность рынка останутся высокими.
При каких условиях Европа сможет пройти отопительный сезон?
- Базовый сценарий Bernstein предполагает, что зимний спрос на газ будет примерно равен уровню зимы 2024/25 годов, импорт сжиженного природного газа (СПГ) вернётся к историческому месячному максимуму, а другие источники снабжения, включая импорт по трубопроводам и местную добычу, сохранятся на среднем уровне прошлого года.
- По мнению компании, расширенные мощности регазификации делают высокие объёмы импорта технически возможными, однако европейские цены на газ должны оставаться достаточно привлекательными по сравнению с азиатскими, чтобы привлечь дополнительные партии СПГ. При таком сочетании условий Европа сможет пройти зиму, но к концу отопительного сезона запасы всё равно останутся на исторически низком уровне.
- В стрессовом сценарии, если спрос вырастет на 5% по сравнению с зимой 2024/25 годов, а импорт СПГ достигнет лишь 80% исторического месячного максимума, запасов может не хватить и возникнет дефицит поставок. Если спрос повторит уровень зимы 2025/26 годов, пройти зиму можно будет при обоих сценариях импорта, но при низком импорте запасы к концу отопительного сезона будут близки к истощению.
Какие факторы могут усилить или ослабить давление, связанное с нехваткой газа?
- Слабая выработка гидроэлектроэнергии может повысить потребность в газовой генерации. В третьем квартале 2026 года выработка гидроэлектроэнергии в Австрии, Германии, Италии и Франции снизилась в годовом выражении на 39,0%, 14,4%, 19,7% и 15,8% соответственно; уровень воды в водохранилищах Франции и Италии также был ниже обычных исторических значений. Если эта ситуация сохранится зимой, увеличение газовой генерации ещё сильнее ужесточит баланс спроса и предложения газа.
- Спрос также может снизиться: тёплая зима уменьшит потребление газа для отопления жилья, а высокие цены могут сдержать промышленное потребление. Bernstein отмечает, что при одновременном возникновении обоих факторов перспективы баланса спроса и предложения и запасов станут более благоприятными.
- Если этой зимой запасы будут израсходованы чрезмерно, Европе потребуется привлечь больше СПГ в сезон закачки 2027 года и, возможно, продолжить конкурировать с Азией за счёт привлекательных цен, поэтому напряжённость может сохраниться до зимы 2027/28 годов.
Какие направления бизнеса могут выиграть от колебаний цен?
- По мнению Bernstein, коммунальные компании с тепловой генерацией, гибкой гидрогенерацией или торговлей электроэнергией и газом сильнее подвержены колебаниям цен и могут от них выиграть; также могут выиграть производители, сохраняющие нехеджированную экспозицию к электроэнергии на рынках, где цены на неё определяются газом.
- Компания также положительно оценивает рыночные настроения в отношении некоторых интегрированных коммунальных компаний и поставщиков услуг в сфере СПГ; выгода интегрированных коммунальных компаний зависит от показателей выработки гидроэлектроэнергии.