Citi: Прибыль FII за третий квартал превзошла опасения инвесторов; Citi снизил целевую цену до 67 юаней

В чём результаты третьего квартала оказались сильными, а в чём — слабыми?

Выручка Foxconn Industrial Internet (FII) в третьем квартале 2026 года составила 384 млрд юаней, увеличившись на 25% относительно предыдущего квартала и превысив прогноз Citi и консенсус Bloomberg на 4% и 6% соответственно.
Чистая прибыль составила 16,6 млрд юаней, увеличившись на 27% за квартал и на 60% за год. Она превысила консенсус Bloomberg на 8%, а также сравнительно пессимистичные ожидания в размере 16 млрд юаней, о которых Citi узнал в ходе общения с инвесторами; тем не менее результат оказался на 5% ниже собственного прогноза Citi.
Валовая маржа составила 7%, не изменившись ни за год, ни за квартал, и оказалась на 0.3 процентного пункта ниже как прогноза Citi, так и консенсуса Bloomberg. Операционная прибыль составила 21 млрд юаней, что на 4% ниже прогноза Citi, но на 3% выше консенсуса Bloomberg.

Компания сообщила, что выручка облачного бизнеса в третьем квартале выросла на 75% год к году и на 25% квартал к кварталу; годовой темп роста был близок к показателю первого полугодия в 76%. Поставки ИИ-стоек на GPU выросли на 70% за год и на 15% за квартал, а поставки ИИ-стоек на ASIC — в 1.5 раза за год и на 80% за квартал.
Выручка от сетевого оборудования в третьем квартале выросла в 1.2 раза год к году и на 25% квартал к кварталу. Поставки коммутаторов на 800G и выше выросли на 80% за год и на 25% за квартал; годовой темп роста был ниже роста в 1.4 раза в первом полугодии.

Учитывая результаты третьего квартала, задержку Rubin и изменение сроков выпуска продуктов Apple, Citi снизил прогноз чистой прибыли на 2026 год на 4%, до 59 млрд юаней. Прогнозы на 2027 и 2028 годы в целом сохранились на уровне 89 млрд и 115 млрд юаней соответственно.
Citi снизил целевую цену с 99 до 67 юаней и сохранил рекомендацию «Покупать». Оценочный ориентир снижен с 22 до 15 прогнозных годовых прибылей за 2027 год: целевой мультипликатор бизнеса ИИ снижен с 25 до 15 из-за недавнего ухудшения настроений в секторе ИИ; мультипликатор бизнеса вне ИИ сохранён на уровне 15.

Citi считает, что FII как разработчик и производитель серверов может выиграть от развёртывания ИИ-серверов поставщиками облачных услуг в 2025–2026 годах. Рост доли рынка благодаря расширению клиентской базы может обеспечить компании более высокие темпы роста выручки, чем у конкурентов.
Банк также ожидает, что увеличение доли выручки от ИИ поможет повысить маржу. Для сопоставления: общая валовая маржа компании в третьем квартале осталась на уровне 7%, не увеличившись ни за год, ни за квартал.