Почему повышены ожидания роста бизнеса дата-центров?

  • Компания ожидает, что в 2026 году выручка бизнеса, связанного с дата-центрами, вырастет на 125% в годовом выражении против ранее ожидавшихся 115%; этот темп не включает приобретенные бизнесы FIS и Neptronic, у обеих компаний также значительная доля деятельности связана с дата-центрами.
  • JPMorgan считает, что выход на полную мощность бизнеса дата-центров в размере 1,1 млрд долларов произойдет быстрее, и поэтому повысил прогнозы роста на 2027 и 2028 годы. На конец третьего квартала портфель заказов органически вырос на 15% по сравнению с предыдущим кварталом, до 1,1 млрд долларов; руководство ожидает дальнейшего квартального роста.
  • Помимо дата-центров, руководство сообщило об устойчивом росте в нескольких направлениях бизнеса отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха (HVAC); на эти направления приходится около 85% сегмента, и они поддерживают общий рост.

Почему рост спроса не привел сразу к повышению рентабельности?

  • Ограничения цепочки поставок и быстрое расширение мощностей снижают эффективность. Компания расширяет штат и переводит внутрь компании часть закупок материалов, ранее переданных на аутсорсинг, чтобы удовлетворить спрос со стороны дата-центров; руководство оценивает дополнительные расходы из-за роста стоимости ресурсов во втором полугодии 2026 года примерно в 10 млн долларов.
  • Компания сообщила, что пока не сталкивалась с сопротивлением повышению цен, и ожидает, что дополнительная выручка от повышения цен в 2026 году компенсирует рост расходов в денежном выражении. JPMorgan ожидает, что влияние изменений цен и затрат на рентабельность взаимно компенсируется лишь к 2027 году.
  • Руководство оценило связанные с ростом расходы из-за снижения эффективности во втором полугодии 2026 года примерно в 15 млн долларов. Банк предполагает, что часть этих расходов сохранится в первом полугодии 2027 года, и на этом основании ожидает повышения рентабельности сегмента HVAC примерно на 1 процентный пункт в 2027 году.
  • Сегмент обнаружения и измерения сталкивается с противоположной базой сравнения: в 2026 году ему помогли благоприятная структура продукции и урегулирование вопроса с клиентом. По оценке руководства, положительный эффект этих факторов для рентабельности в размере около 1.7 процентного пункта исчезнет в следующем году.

Каков потенциал повышения прогнозов прибыли и возможности для приобретений?

  • JPMorgan сохранил прогноз прибыли на 2026 год и повысил прогнозы на 2027 и 2028 годы; банк ожидает скорректированную прибыль на акцию в размере 8.42, 9.92 и 11.40 доллара соответственно, что примерно на 1%, 2,5% и 4,5% выше консенсус-прогноза рынка.
  • В прогнозе банка по прибыли на акцию на 2027 год около 1.34 доллара прироста приходится на органический рост и 0.61 доллара — на приобретения; такие статьи, как проценты по дополнительному долгу на приобретения, частично компенсируют этот прирост.
  • На конец третьего квартала чистый долговой рычаг на основе показателей pro forma составлял 1.8 раза. JPMorgan ожидает его снижения примерно до 1 раза в 2027 году, что оставит возможности для дальнейших приобретений; в иллюстративном сценарии полного использования капитала прибыль на акцию в 2027 году может достичь 10.91 доллара, что примерно на 10% выше базового прогноза банка.

Как банк оценивает стоимость компании и риски цикла дата-центров?

  • JPMorgan сохранил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену в 225 долларов на декабрь 2027 года, исходя из отношения цены к прогнозной прибыли на акцию за 2028 год на уровне 20 раз, что примерно на 5%–10% выше указанного в отчете среднего отраслевого показателя в 18.8 раза.
  • В неблагоприятном сценарии банка для дата-центров рост связанных с ними продаж заметно замедляется в 2028 году, а в 2029 и 2030 годах продажи сокращаются на 30% в каждом году; прибыль SPX Technologies на акцию в 2030 году составляет 9.81 доллара, что примерно на 27% ниже консенсус-прогноза рынка.
  • Сценарий предполагает, что продажи в 2027 году и части 2028 года уже обеспечены портфелем заказов и объявленными планами капитальных затрат крупных облачных клиентов; однако после ослабления цикла периоды заказа оборудования обычно коротки, и продажи могут быстро снизиться.