Почему выручка в третьем квартале росла быстрее прибыли?

  • Выручка Bethel в третьем квартале 2026 года составила 4,275 млрд юаней, увеличившись на 34% в годовом и на 19% в квартальном выражении; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 388 млн юаней, увеличившись на 5% в годовом и на 4% в квартальном выражении. BofA счел общие результаты соответствующими своим ожиданиям.
  • Без учета влияния консолидации Yubei выручка третьего квартала составила около 3,5 млрд юаней, увеличившись на 10% в годовом выражении и немного в квартальном. Дополнительный вклад внесли Chery, Geely, Vinfast и завод в Мексике.
  • При более медленном росте прибыли операционные расходы увеличились на 45% в годовом выражении, до 391 млн юаней, а их доля в выручке выросла с 8,4% за аналогичный период предыдущего года до 9,2%; прибыль до налогообложения практически не изменилась в годовом выражении.

Как рост направления интеллектуального электронного управления повлиял на валовую рентабельность?

  • Продажи продукции интеллектуального электронного управления в третьем квартале составили 2,78 млн единиц, увеличившись на 48% в годовом выражении; в том числе продажи электронных стояночных тормозов составили 1,2 млн единиц, увеличившись на 15%, а продукции one-box — 640 тыс. единиц, увеличившись на 41%.
  • Общая валовая рентабельность составила 20,3%, снизившись на 0.2 процентного пункта в годовом выражении; без учета Yubei она составила 21,8%, увеличившись на 1.2 процентного пункта. BofA объяснил последнее улучшение ростом продаж продукции интеллектуального электронного управления, собственным обеспечением компонентами, повышением загрузки завода в Мексике и мерами по сокращению затрат; снижение цен на продукцию частично компенсировало эти преимущества.
  • Рост по продуктам был неравномерным: продажи дисковых тормозов в третьем квартале составили 1,99 млн единиц, снизившись на 9% в годовом выражении; продажи облегченных компонентов составили 3,83 млн единиц, снизившись на 2%.

Какой дополнительный вклад внесли зарубежный бизнес и Yubei?

  • Зарубежная выручка за первые три квартала 2026 года выросла на 20% в годовом выражении, при этом выручка в Мексике увеличилась с 500 млн юаней за аналогичный период предыдущего года до 720 млн юаней. Компания стремится к 2030 году достичь зарубежной выручки от 6 млрд до 8 млрд юаней, или от 20% до 30% общей выручки.
  • Компания получила новые проекты Ford Europe по облегченным тормозным суппортам и электронным стояночным тормозам. Заказы на механические и электронные стояночные тормоза быстро росли, а системы торможения с электронным управлением также получили проекты. Темпы преобразования проектов в выручку повлияют на достижение зарубежной цели.
  • Bethel ожидает роста выручки Yubei в 2026 году в годовом выражении за счет продукции для электроусилителя рулевого управления с двойной шестерней, промежуточных валов и реечного усилителя рулевого управления. Компания также ожидает, что заказы Renault и Ford обеспечат рост зарубежной выручки Yubei, и планирует разместить производственные мощности в Юго-Восточной Азии, Марокко и Северной Америке.

Почему BofA повысил прогнозы выручки, но снизил целевую цену?

  • BofA повысил прогнозы выручки на период с 2026 по 2028 год на 3,8%, 4,0% и 4,2% соответственно, в том числе повысил прогноз выручки от интеллектуального электронного управления на 7,1% для каждого года; прогнозы чистой прибыли, приходящейся на акционеров материнской компании, за тот же период скорректированы примерно на -1%, -2% и +1% соответственно.
  • BofA сохранил рекомендацию «покупать», но снизил целевую цену с 38 до 35 юаней: база оценки была перенесена на прогноз прибыли на акцию за 2027 год, а целевой коэффициент цена/прибыль снижен с 22 до 18. Банк исходил из прогнозируемого совокупного годового темпа роста прибыли на акцию на 20% с 2026 по 2028 год и применил коэффициент PEG 0.9.
  • BofA рассчитывает, что преимущество в издержках позволит компании отвоевать долю рынка тормозных систем у зарубежных поставщиков, но также отмечает, что пошлины, рост цен на сырье и ценовая конкуренция в автомобильной отрасли могут повлиять на рост и прибыльность.