Почему результаты третьего квартала превзошли ожидания?

  • Продажи Grainger в третьем квартале составили 5,181 млрд долларов, превысив консенсус-прогноз рынка в 5,086 млрд долларов; скорректированная прибыль на акцию составила 12.54 доллара, превысив консенсус в 11.65 доллара, что на 22,8% больше, чем годом ранее.
  • Органический ежедневный рост продаж без учета влияния валютных курсов и числа рабочих дней составил 14,9%, превысив консенсус-прогноз в 8,9%. Объемы бизнеса High-Touch в Северной Америке выросли двузначными темпами, а цены продолжили поддерживать результаты; сопоставимые продажи Endless Assortment выросли на 19,3%.
  • Скорректированные расходы на сбыт, общие и административные расходы выросли на 7,7%, что ниже темпа роста выручки, и скорректированная операционная маржа увеличилась в годовом выражении на 90 базисных пунктов. Более низкая налоговая ставка и сокращение числа акций также способствовали росту прибыли на акцию.

Как центры обработки данных стимулируют дополнительные закупки клиентов?

  • По мнению Bernstein, влияние центров обработки данных не ограничивается прямыми закупками: строительные проекты и проекты систем электроснабжения обеспечивают активность подрядчиков, HVAC и ремонтных служб, что, в свою очередь, расширяет спрос клиентов Grainger на товары для технического обслуживания и эксплуатации. Заявленная компанией прямая и косвенная подверженность влиянию центров обработки данных по-прежнему превышает 2%, однако Bernstein считает, что фактический вклад выше.
  • В третьем квартале проекты, связанные с центрами обработки данных, поддержали продажи High-Touch, но их вклад был примерно на 90 базисных пунктов ниже, чем во втором квартале, и снизил маржу третьего квартала примерно на 10 базисных пунктов. Продажи подрядчикам выросли примерно на 25% в годовом выражении, а продажи производственным клиентам — на 15%; темпы последних ускорились по сравнению с низкими двузначными темпами во втором квартале.
  • Расширение спроса не устранило все факторы давления на затраты: валовая маржа High-Touch снизилась на 30 базисных пунктов в годовом выражении из-за давления расходов на грузоперевозки и неблагоприятной структуры проектов; валовая маржа Endless Assortment выросла на 90 базисных пунктов благодаря корректировкам цен и улучшению ассортимента продукции.

Какое пространство для маржи четвертого квартала остается после повышения прогноза?

  • Компания повысила среднюю точку прогноза продаж на 2026 год с 19,55 млрд долларов до 19,9 млрд долларов, а среднюю точку прогноза скорректированной прибыли на акцию — с 46.38 доллара до 47.50 доллара; прогноз ежедневного органического роста продаж при неизменных валютных курсах повышен с 11,5%–13,0% до 13,0%–14,5%.
  • Исходя из прогноза на весь год, подразумеваемая средняя точка продаж в четвертом квартале составляет около 4,96 млрд долларов, что выше консенсус-прогноза рынка в 4,84 млрд долларов; средняя точка ежедневного органического роста продаж при неизменных валютных курсах превышает 14%, что выше консенсуса в 9,3%. В октябрь этот темп роста составляет около 16% после исключения примерно 2 процентных пунктов выгоды от приостановки работы правительства годом ранее, но компания ожидает нормализации темпов в течение квартала по мере повышения базы сравнения и включения прошлогоднего повышения цен в базу.
  • Ожидается, что скорректированная операционная маржа в четвертом квартале составит 15,5%, что соответствует консенсус-прогнозу. Увеличение скидок поставщиков и повышение цен в сентябре должны способствовать улучшению валовой маржи, однако сезонное снижение эффективности покрытия расходов, более высокие стимулирующие выплаты и затраты на интеграцию технологий компенсируют часть этого эффекта, а давление расходов на грузоперевозки сохранится.

Почему Bernstein повысила целевую цену, но сохранила нейтральный рейтинг?

  • Bernstein ожидает, что спрос останется высоким, и на фоне улучшения прогноза продаж повысила целевую цену с 1250 долларов до 1400 долларов, сохранив рекомендацию на уровне рынка. Цена закрытия 4 ноября составила 1489.39 доллара.
  • По данным компании, с начала года акции подорожали примерно на 48%, а коэффициент цена/прибыль вырос с 23.1 в январе до 29.5; оценка, приближающаяся к 30 раз, оставляет мало пространства для ошибки.