Какой дополнительный рост принесёт второй клиент на ИИ-чипы?

  • Руководство MediaTek подтвердило привлечение второго клиента на заказные ИИ-чипы. Компания сообщила, что это не китайский поставщик облачных услуг; Morgan Stanley предполагает, что им может быть американский поставщик облачных услуг.
  • В своей модели Morgan Stanley ожидает, что этот клиент принесёт выручку в размере 2,5 млрд долларов США в 2028 году; руководство считает, что спрос может оказаться выше этого уровня.
  • С учётом хода проекта и привлечения нового клиента Morgan Stanley сохранил для MediaTek рекомендацию «выше рынка», статус одного из главных выборов и целевую цену 6,188 новых тайваньских долларов.

Как продвигается проект TPU и что ограничивает наращивание выпуска?

  • Morgan Stanley ожидает, что TPU v8 принесёт выручку в размере 2,5 млрд долларов США в четвёртом квартале 2026 года, что выше прежнего прогноза компании — более 2 млрд долларов США.
  • Ожидается, что разработка чипа TPU v9 следующего поколения будет завершена в срок, а массовое производство начнётся в первом квартале 2028 года. Однако объём поставок сильно зависит от наличия подложек Intel EMIB-T; руководство уверено в повышении выхода годных подложек.
  • Отвечая на вопрос о том, смогут ли заказные чипы сохранять конкурентоспособность при сокращении капитальных расходов поставщиков облачных услуг, руководство заявило, что TPU v8 и v9, в разработке которых оно участвовало, обладают конкурентоспособной совокупной стоимостью владения. На этом основании Morgan Stanley считает, что выручка от ИИ-чипов может достичь его прогноза при достаточных поставках подложек.

Как на фоне роста в четвёртом квартале обстоят дела в традиционном бизнесе?

  • Компания прогнозирует рост выручки в четвёртом квартале 2026 года на 25%–32% по сравнению с предыдущим кварталом, примерно до 210,1 млрд–221,8 млрд новых тайваньских долларов. По расчётам Morgan Stanley, если исключить квартальную выручку от ИИ-чипов в размере 2,5 млрд долларов США, бизнес вне ИИ сократится на 17% по сравнению с предыдущим кварталом.
  • Компания прогнозирует валовую маржу в четвёртом квартале в диапазоне 43,5%–46,5%; Morgan Stanley отметил, что повышение цен на некоторые смартфоны и продукты для интеллектуальных периферийных вычислений сделало середину прогнозного диапазона в размере 45% немного выше прежнего ожидания банка в 44%–45%.
  • По оценке Morgan Stanley, если на ИИ-чипы придётся 35% выручки четвёртого квартала, а общая операционная маржа компании вырастет с 16,1% в третьем квартале до 19%, подразумеваемая операционная маржа бизнеса ИИ-чипов после достижения масштаба может составить 25%–30%.

Какую исходную позицию дают результаты третьего квартала?

  • Выручка MediaTek в третьем квартале 2026 года составила 168,058 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 10,4% по сравнению с предыдущим кварталом и превысив рыночный консенсус в 163,476 млрд новых тайваньских долларов; прибыль на акцию составила 17.50 новых тайваньских долларов, также превысив консенсус в 16.15 новых тайваньских долларов.
  • Однако рентабельность снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года: валовая маржа в третьем квартале составила 46,3%, снизившись на 2.81 процентного пункта в годовом выражении; операционная маржа составила 16,1%, снизившись на 3.41 процентного пункта в годовом выражении.