Почему рынок облигаций начинает сдерживать рост акций ИИ?

  • За последние шесть месяцев центробанки мира повысили ставки в общей сложности 42 раза; за последние четыре месяца доллар и доходность казначейских облигаций США выросли, лидерство технологических акций в росте рынка застопорилось или сменилось противоположной динамикой, а индекс полупроводников снизился на 20%. BofA считает это болезненным последствием ужесточения, но пока не смертельным, если только безработица резко не вырастет или не произойдёт кредитное событие.
  • BofA прогнозирует, что капитальные затраты гипермасштабных облачных провайдеров ИИ вырастут с 240 млрд долларов в 2024 году до 1,2 трлн долларов в 2027 году, а свободный денежный поток за тот же период снизится с 240 млрд долларов до отрицательных 180 млрд долларов. Рост расходов и переход денежного потока в отрицательную область делают стоимость финансирования важным ограничением для расширения ИИ и оценки акций.
  • По мнению BofA, рисковым активам и росту акций ИИ необходимы снижение доходности облигаций и смягчение финансовых условий; предполагаемый банком путь к улучшению в первой половине 2027 года включает ослабление геополитических конфликтов, резкое падение цен на нефть и завершение повышения ставок.

Почему изменения в финансировании гигантов ИИ делают BofA оптимистом в отношении технологических облигаций?

  • По данным BofA, гипермасштабные облачные провайдеры ИИ выпустили в 2026 году облигации на 182 млрд долларов, значительно больше, чем 17 млрд долларов в 2024 году; в 2026 году они также выпустили акции на 89 млрд долларов. На фоне роста потребности в финансировании годовой объём обратного выкупа при темпах с начала года составляет около 14 млрд долларов, что ниже 105 млрд долларов в 2024 году.
  • Доходность американских технологических облигаций с начала 2026 года составила отрицательные 9%, а их совокупная доходность относительно индекса облигаций инвестиционного уровня находится на минимуме за 30 лет. Поэтому BofA видит ценность в инвестициях в технологические облигации и отмечает, что доходность облигаций семи технологических гигантов составляет около 6%–8%.

Почему настроения немного ухудшились, несмотря на приток средств на фондовый рынок?

  • За неделю, завершившуюся 28 октября, чистый приток в глобальные фонды акций составил 56,2 млрд долларов, а в фонды облигаций — 15,4 млрд долларов; среди фондов акций ETF привлекли 75,9 млрд долларов, а из активно управляемых взаимных фондов было выведено 19,6 млрд долларов.
  • Региональные потоки разошлись: фонды китайских акций привлекли 25,7 млрд долларов, больше всего с апреля 2025 года, что BofA связывает с покупками «национальной команды»; Япония привлекла 6,8 млрд долларов, больше всего с мая 2013 года, а отток из Европы составил 2,3 млрд долларов, максимум с июля 2026 года.
  • Несмотря на сильный приток в акции, индикатор Bull & Bear от BofA снизился с 7.2 до 7.1, подав нейтральный сигнал: широта роста мировых фондовых рынков ослабла, а спреды высокодоходных и банковских субординированных облигаций расширились, нивелировав поддержку притока средств.

Как цены на нефть и выборы в США повлияют на дальнейшее распределение активов?

  • BofA прогнозирует, что цены на нефть могут резко снизиться в первой половине 2027 года, если геополитическая обстановка станет более мирной, а предложение вырастет. Это также одно из условий, при которых банк намерен дождаться окончания цикла повышения ставок и вновь увеличить вложения в рисковые активы.
  • Банк также следит за промежуточными выборами в США: рынок учитывает неприятие риска вследствие убедительной победы демократов, но ещё не учитывает сценарий, при котором они получат 53 места в Сенате, а доходность облигаций резко подскочит. По мнению BofA, внимание избирателей к стоимости жизни в 2027 году может оказаться неблагоприятным для монополий в технологическом, банковском и энергетическом секторах и благоприятным для сектора товаров и услуг необязательного спроса.