Спрос высок: почему Morgan Stanley осторожно оценивает отчетность как возможный катализатор?

  • Morgan Stanley считает, что спрос в отрасли по-прежнему превышает предложение, что благоприятно для роста бизнеса оптической связи и ценообразования в период с 2027 по 2028 год. Поставщик подложек AXTI сообщил, что спрос на фосфид индия превышает предложение, клиенты запрашивают квоты в 2–3 раза выше текущего уровня, а сроки поставки увеличиваются.
  • Однако банк не ожидает заметного улучшения выхода годной продукции Coherent и поэтому занимает более нейтральную позицию относительно того, станет ли отчетность существенным позитивным катализатором. Компания опубликует результаты первого квартала 2027 финансового года после закрытия американского рынка 4 ноября 2026 года.

Насколько высока планка ожиданий инвесторов от результатов и прогноза на следующий квартал?

  • По оценке Morgan Stanley, инвесторы ожидают выручку за первый квартал 2027 финансового года около 2,38 млрд долларов, что выше рыночного консенсуса около 2,31 млрд долларов. Их ожидания прибыли на акцию не по GAAP составляют 2.12 долларов против консенсуса около 1.98 долларов.
  • Ожидания по марже также высоки: инвесторы рассчитывают на валовую маржу не по GAAP около 40,8% и операционную маржу около 23,4%, что выше консенсуса в 40,6% и 22,9% соответственно.
  • Morgan Stanley ожидает прогноз выручки на второй финансовый квартал в размере от 2,6 млрд до 2,65 млрд долларов; степень превышения ожиданий вернется к обычному уровню по сравнению с прогнозом предыдущего квартала. Банк ожидает роста валовой маржи лишь примерно на 20 базисных пунктов относительно предыдущего квартала.

Когда расширение выпуска шестидюймовых подложек сможет улучшить валовую маржу?

  • Morgan Stanley снизил ожидания относительно краткосрочного роста валовой маржи от расширения выпуска шестидюймовых подложек. Описанные AXTI низкая начальная эффективность производства и постепенное наращивание мощностей заставляют банк считать сроки и масштаб отдачи пока неясными.
  • Эффективность производства, рост выхода годной продукции и операционный рычаг по-прежнему могут повысить маржу. По мере дальнейшего расширения мощностей в оптической связи ключевой вопрос отчетности — сможет ли компания сохранять последовательное квартальное улучшение валовой маржи и объяснить, как она намерена продвигаться к долгосрочной цели в 42%.

Какие события повлияют на оценку стоимости?

  • Morgan Stanley считает, что сертификация мощных лазеров для оптики в совместном корпусе (CPO) может стать позитивным катализатором. Ранее компания допускала, что сертификация может состояться в четвертом квартале 2026 года.
  • Банк сохранил рейтинг «на уровне рынка» и снизил целевую цену с 375 долларов до 325 долларов. Снижение отражает сокращение оценочного мультипликатора примерно с 28 до 25 раз, тогда как прогноз прибыли на акцию за 2028 финансовый год остался на уровне около 13 долларов.
  • Morgan Stanley считает, что присутствие в сфере ИИ и рост прибыли благодаря мощностям по-прежнему оправдывают премию к оценке, но для достижения целевой цены нужны дополнительные подтверждения улучшения валовой маржи и сертификации мощных лазеров. Основные риски — замедление реализации планов по мощностям, сохраняющиеся ограничения поставок EML и общий пересмотр оценок компаний, связанных с ИИ.