Почему экспортные маршруты вновь приближаются к пределу мощности вскоре после расширения?

  • Расширение Trans Mountain вступило в строй в 2024 году, добавив около 590 тыс. баррелей в сутки мощности и ослабив существовавшее тогда ограничение экспорта; однако JPMorgan ожидает, что спрос на транспортировку из Западно-Канадского осадочного бассейна в прогнозном периоде продолжит расти низкими однозначными темпами в процентах ежегодно, а мощности нефтепроводов будут полностью загружены в течение нескольких лет.
  • Признаки ограниченности мощностей уже появились: во втором квартале 2026 года Trans Mountain транспортировал около 840 тыс. баррелей в сутки при загрузке 94%; после ввода новой мощности на Mainline компании Enbridge по-прежнему требовалось пропорционально распределять пропускную способность трубопровода.
  • Производители обычно отдают предпочтение менее дорогому трубопроводному транспорту. По оценке отчета, перевозка по железной дороге к побережью Мексиканского залива США стоит около 15–20 долларов за баррель, а по трубопроводу — около 10 долларов за баррель или меньше.

Какие проекты расширения могут увеличить мощность в ближайшее время?

  • Trans Mountain планирует два проекта оптимизации, которые в совокупности добавят около 300 тыс. баррелей в сутки и увеличат мощность системы примерно с 890 тыс. до 1,19 млн баррелей в сутки. Проект применения противотурбулентной присадки нацелен на добавление около 90 тыс. баррелей в сутки до конца 2026 года; другой проект оптимизации мощностью около 210 тыс. баррелей в сутки еще требует одобрения регулятора и окончательного инвестиционного решения.
  • MLO1 и Southern Illinois Connector компании Enbridge планируется поэтапно ввести в эксплуатацию в 2027 году, увеличив совокупную мощность примерно на 180 тыс. баррелей в сутки. Последовательность другого проекта, MLO2, изменена в пользу первоочередного строительства участков ниже по потоку к Среднему Западу и побережью Мексиканского залива США, поэтому сроки расширения Mainline выше по потоку остаются неопределенными.
  • Маршрут к западному побережью также ценен для диверсификации направлений: из 610 судов, загруженных через Trans Mountain с момента его ввода в эксплуатацию в мае 2024 года, к моменту, указанному в отчете, около 65% направились в Азию.

На какой стадии находится конкуренция крупных новых нефтепроводов?

  • Предлагаемый Pacific Link мощностью около 1 млн баррелей в сутки и оценочной стоимостью 35,2 млрд–43,7 млрд канадских долларов признан Канадой проектом национального значения. Федеральное правительство и власти Альберты намерены взять на себя большую часть инвестиций, а Pembina планирует получить долю 10% и право самостоятельно принимать окончательное инвестиционное решение; проект перешел на стадию рассмотрения, которое планируется завершить к сентябрю 2027 года.
  • JPMorgan не включил мощность Pacific Link в свой прогнозный период, сославшись в том числе на сроки рассмотрения и прежние перерасходы средств и задержки проектов нефтепроводов на западном побережье.
  • По другому маршруту, Prairie Connector, девять клиентов подписали обязательные соглашения на транспортировку в общей сложности 465 тыс. баррелей в сутки сроком на 20 лет. Окончательное инвестиционное решение планируется принять в середине 2027 года, а ввод в эксплуатацию — осуществить к концу 2028 года. Штат Монтана ранее отозвал освобождение от требования разрешения для связанного нефтепровода Bridger, и проекту необходимо дополнительно представить исходные финансовые и экологические данные; стабильность разрешений — важное условие инвестиционного решения.
  • JPMorgan считает, что дополнительного спроса может хватить более чем для одного проекта, однако пока неясно, какой крупный маршрут победит.

Что может изменить оценку спроса на транспортировку?

  • Прогноз роста JPMorgan предполагает, что производители преобразуют рамки меморандума между Канадой, Альбертой и отраслью нефтеносных песков в обязательные соглашения. Если бюджетные и регуляторные условия, особенно обязательства по выбросам, не обеспечат необходимой определенности, инвестиционные решения по крупным экспортным проектам могут быть отложены, а рост добычи также будет ограничен существующими мощностями расширения.
  • Низкие цены на нефть снизят прогнозы добычи: проекты в нефтеносных песках требуют значительных первоначальных вложений, а длительный период низких цен ослабит готовность инвестировать; задержка или отмена новых нефтепроводов также повлияет на предусмотренный моделью рост добычи.
  • Существует и внешняя конкуренция. Chevron планирует вложить 7 млрд долларов США за пять лет, чтобы увеличить связанную с Венесуэлой добычу примерно с 300 тыс. до 600 тыс. баррелей в сутки, что может вытеснить канадскую тяжелую нефть с рынка побережья Мексиканского залива США; однако JPMorgan считает преимуществами существующие связи канадской нефти с нефтеперерабатывающей системой США и экспортный маршрут к западному побережью, а поврежденная инфраструктура Венесуэлы также ограничит темпы роста добычи.