Почему прибыль превысила ожидания, несмотря на поставки ниже прогноза?

  • Выручка за третий квартал 2026 года составила 1,23 млрд долларов, что на 6% ниже рыночного консенсуса; поставки модулей в объёме 4.1 ГВт также оказались ниже консенсус-прогноза в 4.5 ГВт, главным образом из-за низких продаж модулей Series 6 в Индии и на международных рынках.
  • Прибыль на акцию составила 5.30 доллара, что на 14% выше рыночного консенсуса; валовая маржа с учётом выгод, связанных с американским Законом о снижении инфляции, достигла 57,9%, превысив консенсус примерно на 7 процентных пунктов. Доля американских модулей в поставках выросла примерно с двух третей во втором квартале до около 90% в третьем, а увеличение производства американских модулей, отвечающих условиям налогового кредита 45X, повысило маржу.
  • Скорректированный EBITDA составил 744 млн долларов, что на 3% выше рыночного консенсуса. Компания также досрочно объявила об утверждении обратного выкупа акций на сумму 500 млн долларов.

Почему прогноз прибыли относительно стабилен при снижении годовых продаж?

  • Компания снизила среднюю точку прогноза поставок на 2026 год с 17.6 ГВт до 16.5 ГВт, а среднюю точку прогноза выручки — с 5,05 млрд долларов до 4,75 млрд долларов, что главным образом отражает слабый спрос на Series 6 на внутреннем рынке Индии и международных рынках; прогноз поставок внутри США остался без изменений.
  • Прогноз валовой прибыли остался на уровне 2,5 млрд долларов, а прогноз скорректированного EBITDA немного снизился с 2,7 млрд долларов до 2,65 млрд долларов. Сократившиеся продажи в Индии и Юго-Восточной Азии имели относительно низкую маржу после учёта кредита 45X, тогда как цены и результаты производственной деятельности оказали поддержку.
  • Компания снизила годовой прогноз капитальных затрат с 900 млн долларов до 700 млн долларов, компенсировав более слабые денежные поступления, и сохранила прогноз чистых денежных средств без изменений. Годовой прогноз также предполагает, что валовая маржа четвёртого квартала снизится по сравнению с предыдущим кварталом с 57,9% в третьем квартале примерно до 49%.

Когда более высокие предлагаемые цены смогут превратиться в выручку?

  • Руководство предлагает более высокие цены, однако макроэкономическая неопределённость затянула переговоры; на этот раз о крупных новых заказах объявлено не было. По мнению Citi, большая часть выгод от роста цен всё ещё относится к довольно отдалённому будущему.
  • Компания переходит от рамочных соглашений к контрактам по отдельным проектам. По мнению Citi, это помогает снизить риски и складские расходы: в 2026 году складские расходы превысили 200 млн долларов, отчасти из-за накопления запасов по рамочным соглашениям с клиентами, а также завода в Малайзии; банк ожидает их значительного снижения в 2027 году.
  • Ожидается, что переход на технологию CuRe на заводе в Индии принесёт около 100 млн долларов дополнительной выручки от технологии; примерно на 20% портфеля заказов на 2027 год распространяются условия корректировки цен CuRe. В новых заказах CuRe напрямую включается в цену, и стоимость этой возможности будет снижаться по мере продажи продукции, подпадающей под условия корректировки.

Почему Citi снизил целевую цену?

  • Citi снизил прогноз валовой маржи на 2027 год примерно на 1.3 процентных пункта до 52% и повысил прогноз операционных расходов на 26% до 630 млн долларов, учтя уровень расходов текущего года и потенциальные затраты на запуск производства. Во время перехода на CuRe мощности по производству ячеек и пластин также будут простаивать; завод в Южной Каролине и некоторые проекты, перенесённые на 2027 год, также повлекут расходы.
  • Банк снизил прогноз прибыли на акцию на 2027 год с 25.12 до 22.07 доллара, а целевую цену — с 297 до 283 долларов, сохранив рекомендации «покупать» и оценку высокого риска. Его оценка зависит от торговых барьеров и стимулов для производства в США, а также от заключения компанией дополнительных заказов по более высоким ценам; возможность увеличить продажи индийской продукции в США также зависит от тарифной обстановки.