Почему прибыль в целом соответствовала ожиданиям, несмотря на выручку ниже прогноза?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Haier Smart Home составила 69,7 млрд юаней, снизившись на 10,1% в годовом выражении и оказавшись ниже прогноза Morgan Stanley в 71,36 млрд юаней; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 4,68 млрд юаней, снизившись на 12,3% в годовом выражении и в целом соответствовав ожиданиям банка.
  • Валовая рентабельность снизилась на 0.8 процентного пункта в годовом выражении до 27,1%, однако доля коммерческих расходов сократилась на 1.4 процентного пункта, что способствовало росту операционной рентабельности на 0.8 процентного пункта до 8,5%. Morgan Stanley объяснил повышение эффективности маркетинга интеграцией бизнес-подразделений и продолжающейся реализацией инициатив, ориентированных на потребителей.
  • Улучшение рентабельности не устранило последствий снижения выручки: операционная прибыль за третий квартал составила 5,93 млрд юаней, практически не изменившись в годовом выражении, тогда как чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, всё же снизилась.

Когда могут улучшиться внутренние продажи?

  • В третьем квартале внутренние продажи сократились на двузначную величину в процентах в годовом выражении; наибольшее негативное влияние оказали кондиционеры, в том числе из-за давления на спрос и высокой базы сравнения за аналогичный период прошлого года. По оценке Morgan Stanley, продажи кондиционеров упали более чем на 20%.
  • По оценке банка, выручка от продаж холодильников снизилась примерно на десять с небольшим процентов, а стиральных машин — на однозначную величину в процентах; при этом доля холодильников на рынке выросла, а запасы заметно сократились. Рост цен на пластик особенно сильно снизил рентабельность холодильников и стиральных машин.
  • Компания ставит цель улучшить внутренние продажи в четвёртом квартале благодаря улучшению структуры продукции и низкой базе сравнения, а также компенсировать давление за счёт оптимизации структуры продукции и экономии затрат; руководство при этом ожидает сохранения давления издержек.
  • Розничные продажи премиального бренда Casarte в третьем квартале снизились на однозначную величину в процентах, но показали результат лучше отраслевого; стоимость отгрузок с заводов за квартал снизилась, и компания намерена вернуться к росту в четвёртом квартале.

Какая часть улучшения прибыли за рубежом связана с возвратом налога?

  • Продажи за рубежом в третьем квартале в пересчёте на юани не изменились по сравнению с предыдущим годом. Разовый возврат налога способствовал улучшению валовой рентабельности зарубежного бизнеса в годовом выражении, однако без учёта возврата его операционная рентабельность снизилась.
  • По регионам продажи в США снизились в юанях на среднюю однозначную величину в процентах, а в долларах США — на низкую однозначную величину; в Европе они не изменились, в Южной Азии выросли на 15%, а на развивающихся рынках — на высокую однозначную величину в процентах.
  • Рентабельность в Европе в третьем квартале снизилась из-за роста логистических расходов и изменения структуры продукции. Американское подразделение GEA ожидает, что его общая рентабельность в четвёртом квартале останется стабильной относительно третьего и улучшится в годовом выражении на фоне низкой базы сравнения.

Как Morgan Stanley оценивает акции класса A?

  • Morgan Stanley присвоил акциям класса A Haier Smart Home рейтинг «на уровне рынка» с целевой ценой 23 юаней. Банк оценивает акции в 11 раз относительно прогнозируемой прибыли за 2026 год, что немного ниже их среднего коэффициента цена/прибыль примерно в 13 раз с 2017 года.
  • К основным рискам снижения банк относит дальнейшее замедление китайского рынка недвижимости, ценовую конкуренцию на рынке кондиционеров, а также риски реализации планов расширения и сделок слияния и поглощения.