Почему прибыль не выросла вслед за выручкой?

  • За первые три квартала 2026 года выручка Sinocera составила 4,079 млрд юаней, увеличившись на 24,2% год к году и в целом соответствовав ожиданиям Nomura Orient International Securities; чистая прибыль составила 545 млн юаней, увеличившись на 11,4% год к году, но оказавшись ниже прогноза компании.
  • Выручка за третий квартал составила 1,566 млрд юаней, увеличившись на 38,7% год к году и на 8,1% по сравнению с предыдущим кварталом; чистая прибыль составила 183 млн юаней, увеличившись на 15,8% год к году, но снизившись на 17,2% по сравнению с предыдущим кварталом. Валовая рентабельность за тот же период составила 36,8%, снизившись на 0.1 процентного пункта год к году и на 1.5 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом.
  • Компания объяснила давление на прибыль ростом затрат на сырьё в некоторых направлениях бизнеса, а также увеличением административных расходов и курсовых убытков, связанных с программами стимулирования акциями и приобретением австралийской SDI. Доля административных расходов в выручке в третьем квартале выросла на 3.8 процентного пункта год к году, а доля финансовых расходов — на 1.3 процентного пункта.

Какие новые продукты могут стать следующим источником роста?

  • Часть работ по расширению мощностей для производства диэлектрических порошков MLCC для серверов ИИ и автомобилей завершена; массовые поставки ожидаются в четвёртом квартале 2026 года. Компания начинала с производства порошков для электронной керамики, и Nomura Orient International Securities положительно оценивает её переход к высококачественным диэлектрическим порошкам и улучшение структуры продукции.
  • Сферический порошок диоксида кремния и многослойные керамические подложки для центров обработки данных всё ещё проходят проверку клиентами; продажи керамических подложек для термоэлектрических охладителей уже начались небольшими партиями. Компания считает, что после прохождения проверки и коммерциализации эти продукты могут стать дополнительными источниками роста выручки.

Как изменились прогнозы прибыли и оценка стоимости?

  • Nomura Orient International Securities сохранила прогнозы выручки на период с 2026 по 2028 год на уровне 5,664 млрд юаней, 6,751 млрд юаней и 7,657 млрд юаней соответственно. Однако с учётом слабого спроса в некоторых традиционных направлениях бизнеса, роста цен на сырьё и расходов выше ожидаемых она снизила прогнозы чистой прибыли на те же годы на 14%, 2% и 2% соответственно — до 766 млн юаней, 1,128 млрд юаней и 1,371 млрд юаней.
  • Компания снизила целевую цену с 70 до 56 юаней, одновременно повысив рейтинг с «Нейтрально» до «Покупать»; относительно цены закрытия 40.59 юаня на 27 октября 2026 года целевая цена предполагает потенциал роста на 38,0%.
  • Целевая цена основана на прогнозируемой прибыли на акцию за 2027 год в размере 1.13 юаня и целевом отношении цены к прибыли в 50 раз. Целевой мультипликатор был снижен с 60 раз, но остаётся выше среднего показателя сопоставимых компаний за 2027 год в 30.2 раза; компания считает, что переход к высококачественным порошкам, улучшение структуры продукции и долгосрочный потенциал направлений, связанных с ИИ, обосновывают премию. На эту оценку повлияют спрос со стороны потребителей, темпы наращивания объёмов новых продуктов и цены на сырьё.