Почему цена европейского газа вновь превысила 100 евро?

  • Цена природного газа в Европе впервые с 2022 года превысила 100 евро за мегаватт-час. JPMorgan связывает это с фундаментальными факторами спроса и предложения и возможностью новой эскалации на Ближнем Востоке.
  • С 19 октября по 25 число спрос на природный газ в Северо-Западной Европе и Великобритании составлял в среднем 541 млн кубометров в сутки, увеличившись на 20% к предыдущей неделе и на 5% в годовом выражении; весь недельный прирост пришелся на отопление, а выработка ветровой энергии выросла на 70% за неделю, благодаря чему спрос на газ для выработки электроэнергии практически не изменился.
  • Однако среднесуточный спрос с начала октября до указанной недели составил 450 млн кубометров, что примерно на 15% ниже уровня годом ранее и на 16 млн кубометров ниже последнего прогноза банка, главным образом из-за более теплой погоды в первой половине месяца. JPMorgan ожидает, что спрос за весь месяц окажется ближе к его прогнозу.

Сколько дизельного топлива может высвободить восстановление нефтепереработки в России?

  • После атаки на Рязанский НПЗ 15 октября новых подтвержденных атак на российские нефтеперерабатывающие объекты не было. На прошлой неделе объем переработки в стране восстановился на 350 тыс. баррелей в сутки по сравнению с предыдущей неделей, до 4 млн баррелей в сутки.
  • По оценке JPMorgan, если атаки по-прежнему будут приостановлены, в ноябре объем переработки может восстановиться до 4,5 млн баррелей в сутки или выше; при выходе дизельного топлива в 37% его производство составит около 1,7 млн баррелей в сутки. После вычета внутреннего спроса около 1,2 млн баррелей в сутки для экспорта останется около 500 тыс. баррелей в сутки, что может смягчить глобальный дефицит дизеля.
  • Это восстановление отражает улучшение условий работы, а не окончательное восстановление нефтеперерабатывающих мощностей; новые атаки могут быстро обратить его вспять. Рост переработки также может способствовать восстановлению добычи нефти в России, но пропускная способность портов и ущерб от атак ограничат рост экспорта нефти.

Почему перевозки нефти восстановились быстрее, чем перевозки СПГ?

  • После фактического закрытия Ормузского пролива экспортеры региона поддерживали перевозки с помощью обходных трубопроводов, альтернативных маршрутов, плавания с отключенными сигналами судов и перевалки с судна на судно. Потоки нефти восстановились почти до довоенного уровня, тогда как сжиженный природный газ (СПГ) отстает от нефти.
  • Для перевозки СПГ нужны специализированные суда, предложение которых более ограничено, а страхование обходится дороже, поэтому Катар сталкивается с более серьезными физическими, логистическими и страховыми ограничениями. С сентября Катар, по-видимому, чаще использует старые суда, отключает сигналы и применяет перевалку с судна на судно; отслеживание только по автоматической идентификационной системе судов приведет к недооценке фактической интенсивности прохода.

Исчезли ли риски для предложения после падения цен на сельхозпродукцию?

  • Премии за риск на сельскохозяйственных рынках заметно снизились за последние недели: рост сельскохозяйственного индекса Bloomberg Commodity с начала года сократился с пика примерно в 24% в начале сентября до примерно 8,5%, в то время как сильное явление Эль-Ниньо приближается к пику исторической интенсивности.
  • JPMorgan считает, что за последний месяц прогноз фундаментальных показателей сельского хозяйства на сезон 2026/27 почти не изменился, и это едва ли объясняет столь масштабную распродажу в секторе; банк полагает, что потребители могут использовать снижение цен для расширения покрытия будущих потребностей форвардными закупками.
  • В дальнейшем внимание будет сосредоточено на конкурентоспособности экспортных продаж США после снижения цен и погоде в Южной Америке: связанные с Эль-Ниньо аномалии осадков там продолжают усиливаться. Министерство сельского хозяйства США опубликует отчет с прогнозом спроса и предложения 10 ноября.

Какие изменения показывают потоки средств и позиции?

  • Стоимость открытых сырьевых контрактов, отслеживаемых JPMorgan, на прошлой неделе выросла на 19,8 млрд долларов по сравнению с предыдущей неделей, до 2,07 трлн долларов, увеличившись третью неделю подряд.
  • Главным фактором стала энергетика: стоимость открытых контрактов в секторе выросла на 39 млрд долларов за неделю и достигла рекорда, в том числе за счет чистого притока 16 млрд долларов в контрактном выражении; рост цен на энергоносители также повысил оценку.
  • За тот же период отток средств с рынков базовых металлов вместе со снижением цен на золото и серебро сократил стоимость открытых контрактов на металлы на 13,4 млрд долларов; оценка сельскохозяйственных контрактов снизилась на 7,6 млрд долларов из-за падения цен и оттока средств с рынков зерна и масличных культур.