За счет чего результаты третьего квартала превзошли ожидания?

  • Выручка Corning в третьем квартале составила 5,081 млрд долларов, увеличившись на 19% год к году и превысив прогноз компании в диапазоне от 4,9 млрд до 5 млрд долларов и рыночный прогноз FactSet в 5,03 млрд долларов. Прибыль на акцию не по GAAP составила 0.91 доллара, увеличившись на 36% год к году и также превысив верхнюю границу прогноза в 0.89 доллара и рыночное ожидание в 0.88 доллара.
  • Главным драйвером стали оптические коммуникации: выручка составила 2,379 млрд долларов, увеличившись на 44% год к году и превысив рыночный прогноз в 2,24 млрд долларов; чистая прибыль сегмента составила 532 млн долларов, увеличившись на 80% год к году, а чистая маржа достигла 22,4%.
  • Общая валовая маржа составила 40,5%, а скорректированная операционная маржа — 22,7%, что выше рыночных ожиданий в 40,2% и 22,2% соответственно.

Почему рост оптических коммуникаций повышает маржу?

  • Выручка от оптических коммуникаций для корпоративных клиентов выросла на 84% год к году, в том числе продажи, связанные с генеративным ИИ, увеличились более чем на 100%, главным образом благодаря развертыванию сетей ИИ с горизонтальным масштабированием.
  • Повышение загрузки существующих мощностей, увеличение доли новых высокоценных продуктов, выпущенных с 2024 года, и повышение цен, связанное с ценностью технологий и долгосрочными соглашениями о поставках, совместно обеспечили рост маржи оптических коммуникаций. Руководство считает, что маржа может продолжить улучшаться даже после ввода новых мощностей.
  • Мощности в оптических коммуникациях по-прежнему несколько ограничены, и компания расширяет мощности по выпуску оптоволокна и продуктов для подключения. Долгосрочные соглашения уже начали вносить вклад в результаты; руководство ожидает появления спроса на вертикальное масштабирование ИИ в 2027 году и более заметного роста в 2028 году.

Какие направления сдержали эффект сильных результатов оптических коммуникаций?

  • Выручка солнечного бизнеса в третьем квартале составила 436 млн долларов, увеличившись на 37% год к году, но оказавшись ниже рыночного прогноза в 495,3 млн долларов; чистый убыток сегмента составил 7 млн долларов. Руководство сообщило, что наращивание мощностей по выпуску кремниевых пластин и модулей идет медленнее внутренних ожиданий, и прогнозирует улучшение финансовых результатов в 2027 году по мере выхода процесса на зрелую стадию.
  • Выручка бизнеса Glass Innovations составила 1,506 млрд долларов, снизившись на 3% год к году и оказавшись ниже рыночного прогноза в 1,55 млрд долларов; чистая прибыль снизилась на 10%. Руководство объяснило снижение рентабельности главным образом увеличением расходов на переменное вознаграждение на корпоративном уровне и ожидает ослабления этого эффекта в следующем году.
  • Спрос на телефоны, ИТ-оборудование и телевизоры остается слабым. Компания сообщила, что повышение цен на стекло для дисплеев начнет приносить выручку с четвертого квартала, и планирует использовать повышение цен и валютное хеджирование для противодействия давлению на затраты из-за ослабления иены и инфляции; влияние иены сосредоточено главным образом в 2027 году.

Как цели роста и денежный поток поддерживают оценку Citi?

  • Компания ожидает выручку в четвертом квартале от 5,2 млрд до 5,3 млрд долларов, причем середина диапазона выше рыночного прогноза FactSet в 5,2 млрд долларов; прогноз прибыли на акцию от 0.96 до 1.00 доллара превышает рыночное ожидание в 0.93 доллара.
  • Руководство подтвердило план Springboard: годовой эквивалент выручки достигнет 20 млрд, 30 млрд и 40 млрд долларов на конец 2026, 2028 и 2030 годов соответственно, а прибыль, как ожидается, будет расти быстрее выручки. Здесь годовой эквивалент выручки означает годовой темп на конец каждого года.
  • Скорректированный свободный денежный поток в третьем квартале составил 661 млн долларов. Руководство ожидает, что в 2027 году вырастут и операционный денежный поток, и капитальные расходы, но свободный денежный поток также увеличится; предоплаты клиентов по долгосрочным соглашениям помогают финансировать расширение мощностей.
  • Citi сохранил рекомендацию «покупать» и ожидает среднегодовой темп роста прибыли на акцию более 40% до 2028 года. Банк снизил целевую цену с 220 до 200 долларов из-за снижения оценочных мультипликаторов сопоставимых компаний и рынка; новая цель основана на прогнозном отношении цены к прибыли за 2028 год примерно от 28 до 29 раз против прежних 32 раз.